Cum să investești alături de investitorii de mare valoare

Ați încercat vreodată să compilați o listă cu cei mai de succes investitori din toate timpurile? Dacă sunteți ca majoritatea dintre noi, în partea de sus a listei dvs. ați inclus Warren Buffett, Benjamin Graham și Peter Lynch. Dar ce a făcut acești investitori minunați? Și mai important, cum au făcut-o?

Deși fiecare dintre acești mari investitori și-au avut propriile abordări distincte pe piață, au avut un lucru în comun: sunt investitori valoroși. Și deoarece fiind un investitor de valoare implică puțin mai mult decât o mulțime de situații financiare și dorința de a cunoaște o companie în interiorul și în afară, oricine poate învăța principiile care ghidează cei mai mari investitori ai lumii.

Investitorii Momentum vin și pleacă, cum ar fi Buffett și Lynch au arătat o putere incredibilă de ședere pe parcursul carierei lor. Deși toți acești mari oameni au avut câteva bătăi reci, nu ne putem gândi la o altă abordare unică, care sa dovedit a fi mai eficace decât investiția valoroasă pe parcursul unei lungi călătorii.

În următoarele câteva pagini vă vom conduce unele dintre conceptele-cheie ale investiției valoroase, împreună cu un exemplu de modul în care domnul Buffett a pus principiile investiționale valoroase să funcționeze.

De ce să alegeți valoarea peste creștere?

față de creștere, oferindu-ne câteva fapte pentru a susține afirmația că stocurile de valoare depășesc performanța pe termen lung.

Potrivit firmei de cercetare Ibbotson Associates, din decembrie 1968 până în decembrie 2002, stocurile de valoare au furnizat o medie anuală randamentul + 11,0%. Prin comparație, stocurile de creștere au revenit doar la +8,8%, iar S & P 500 a reușit o revenire anuală de doar + 6,5%.

Russell Investment Group ne oferă un alt exemplu. Indicele Russell 2000, urmat pe scară largă, are doi veri: indicele Russell 2000 Growth și indicele valorii Russell 2000.

După cum puteți vedea, stocurile aparținând taberei valorice au depășit în mod dramatic omologii lor de creștere. În afară de o blip pe graficul imediat înainte de bustul dot-com, o perioadă în care stocurile de creștere au fost neobișnuit de calde, stocurile de valoare au depășit în mod constant stocurile de creștere. Investirea în valoare pe parcursul acestei perioade ar fi transformat o investiție ipotetică de 10.000 $ în aproape 60.000 de dolari - mai mult decât dublul revenirii stocurilor de creștere.

Stocurile de valoare au depășit, de asemenea, stocurile de creștere de-a lungul pieței de urși din 2000 până în 2002 nu este nerezonabil să se aștepte ca stocurile de valori să facă același lucru și pe piața actuală. La urma urmei, în perioadele de incertitudine economică și de piață, investitorii se confruntă în mod tradițional cu stocuri de valoare calitativă pentru siguranța și stabilitatea pe care le oferă. Și, spre deosebire de credința populară, stocurile de valoare oferă câștiguri puternice și pe piețele bull. Iată de ce stocurile de valori sunt cu adevărat văzute ca stocuri de pe termen lung.

Concentrarea pe valoare are sens pentru majoritatea investitorilor. Momentele de creștere și ritmul de creștere urcă titlurile, însă pe termen lung câștigă în mod constant. Înainte de a merge mai departe, să înțelegem mai bine termenul "valoare".

Fluxurile de numerar sunt regele

Investitorii aleg să cumpere acțiuni din mai multe motive. Unii cumpără niște naratiuni convingătoare și atrăgătoare pe care le împing companiile și analiștii - un nou medicament de tip blockbuster, o tehnologie emergentă sau un nou produs interesant. Altele caută firme cu un nume de brand dominant, perspective de creștere atractivă sau active subiacente substanțiale.

Cu toate acestea, atunci când achiziționați un stoc, este important să rețineți că nu cumpărați o poveste, o fabrică de producție, sau o fabrică plină de echipamente.

În centrul său, fiecare investiție în acțiuni este achiziția unui flux de fluxuri viitoare de numerar. Deși pot proveni uneori din vânzarea unor active (sau întreaga afacere în sine), aceasta provine în principal din activitățile de exploatare ale unei firme.

Având în vedere acest lucru, stocul de impuls fierbinte poate avea o poveste minunată, dar în cele din urmă această poveste se va dovedi lipsită de sens dacă nu va conduce la generarea unor fluxuri de trezorerie solide anual. În final, este vorba despre numerar necesar pentru a finanța plățile dividendelor, acțiunile de răscumpărare și reinvestirea în afacere.

Din când în când, companiile cu creștere înaltă, care zboară, se dezvoltă în mașini generatoare de numerar, cum ar fi Microsoft (Nasdaq: MSFT). Cu toate acestea, pentru fiecare stoc cu creștere caldă, care se maturizează într-o vacanță de numerar, există nenumărate altele care cad în obscuritate, oferind doar suferință pentru investitori. Chiar și mai rău, așa cum am văzut în urma bustului dot-com, multe dintre aceste companii pot chiar să ajungă în faliment.

Calculul ratelor fluxurilor de numerar

În timp ce valoarea investiției poate fi extrem de profitabilă, nimeni nu a spus-o vreodată a fost ușor.

Descoperirea stocurilor incorecte poate fi o sarcină consumatoare de timp și de cercetare intensivă. În cazul de mai sus, de pildă, Buffett a pus, fără îndoială, luni de cercetare care se îndreaptă spre fundalul lui Clayton. În plus, chiar dacă un investitor de valoare este la fața locului cu ipotezele sale, ar putea dura ceva timp pentru restul pieței pentru a ajunge din urmă - ceea ce înseamnă că acțiunile subevaluate pot rămâne în acest fel pe perioade lungi de timp, înainte ca ceilalți investitori să ajungă, în cele din urmă, program.

Cu toate acestea, după cum reies rezultatele istorice, munca grea și răbdarea pot merita efortul. Deși nu există o singură măsură care să permită investitorilor să descopere cele mai bune valori, o serie de rapoarte pot ajuta la începerea analizei necesare pentru a găsi candidați solizi.

În primul rând, nu vă îngrijorați atunci când vedeți ecuații sau formule. Unul dintre semnele distinctive ale investiției valoroase este că nu aveți nevoie de calcule foarte complexe pentru a vă face analiza. Majoritatea calculelor implică doar aritmetică simplă. Și dacă vă dați doar un pic de timp suplimentar pentru a înțelege relațiile dintre variabile, veți obține rapid o înțelegere mai profundă a afacerii pe care o evaluați.

Fluxurile de numerar nu se află

Fluxul de numerar este unul dintre cele mai importante, dacă nu cele mai importante, concepte de evaluare a unui stoc. Așa cum am menționat deja, prețul unui stoc de astăzi este pur și simplu o sumă a fluxurilor sale viitoare de trezorerie când aceste fluxuri de numerar sunt puse în dolari de astăzi.

Analiștii tehnici deoparte, majoritatea investitorilor cumpără un stoc pentru că credeți că compania va plăti în viitor, prin plăți de dividende sau rambursări de acțiuni. O companie vă poate plăti numai în cazul în care generează mai mulți bani decât cheltuielile. De aceea, importanța calculării fluxului de numerar liber

Având în vedere acest lucru, investitorii cu valoare de valoare ar trebui să examineze întotdeauna fluxurile de numerar ale unei firme înainte de a face orice investiție.

Unele dintre măsurile pe care le vom vorbi mai târziu, E și rentabilitatea capitalului propriu, folosiți elementele rând din contul de profit și pierdere. Situația veniturilor și cheltuielilor este incredibil de importantă atunci când o firmă anayzing, dar datorită naturii normelor contabile, măsurile de venituri, precum venitul net și câștigurile pe acțiune nu pot fi o indicație a volumului de numerar pe care îl generează o companie. Companiile pot (și fac) să folosească o varietate de trucuri contabile pentru a manipula sau distorsiona câștigurile lor de la un trimestru la un sfert.

În schimb, Cash Flow măsoară numerarul real care intră și iese dintr-o companie într-o anumită perioadă de timp. Fluxurile de numerar sunt obiective și nu pot fi ușor manipulate.

Fluxul de numerar din operațiuni / Valoarea întreprinderii

Ținând cont de acest lucru, primul instrument pe care îl vom examina este raportul valorii fluxului de numerar pentru întreprindere, de asemenea cunoscut ca randament al fluxului de numerar operational (randament OCF). Acest raport ne dă un sentiment al sumei de numerar pe care o companie o generează în fiecare an în raport cu valoarea totală (atât a datoriilor, cât și a capitalului propriu) pe care investitorii l-au alocat firmei., nu este surprinzător, pe situația fluxurilor de trezorerie. Este o măsură a numerarului generat de partea de afaceri a afacerii. Nu ia în considerare niciun fel de numerar strâns prin vânzarea de active (fluxul de numerar din investiție) sau prin împrumut sau emisiune de acțiuni (fluxul de numerar din finanțare). Pe termen lung, afacerea trebuie să fie capabilă să facă bani din operațiunile sale.

Numitorul raportului este valoarea întreprinderii (EV). EV este o modalitate de ajustare a capitalizării de piață pentru a reflecta cu mai multă precizie valoarea reală a unei firme. Se calculează prin aplicarea capitalizării bursiere a unei companii (prețul pe acțiune în funcție de numărul de acțiuni în circulație), apoi adăugarea datoriei restante și scăderea soldului numerar al firmei. Aceasta face EV o reflectare excelentă a valorii totale pe care un investitor o va primi dacă ar cumpăra întreaga firmă - investitorul ar trebui să plătească datoriile unei firme, dar ar putea să păstreze banii în cărți.

Prin împărțirea fluxului de numerar operațional al unei companii cu valoarea întreprinderii, putem calcula randamentul OCF al firmei. Această măsură reflectă cantitatea de numerar pe care o companie o generează în comparație cu valoarea totală pe care investitorii o plasează întreprinderii. Toate lucrurile fiind egale, cu cât este mai mare acest raport, cu atât mai multă numerar o companie generează pentru investitorii săi. Companiile cu venituri reduse cu venituri ridicate ale OCF pot ajunge să fie stocuri de valoare excelentă.

Analiza fluxului de numerar actualizat (DCF)

Modelarea DCF este un instrument analitic destul de sofisticat pe care mulți profesioniști de pe Wall Street îl folosesc pentru a măsura valoarea intrinsecă a unei firme. Procesul presupune prognozarea fluxului de fluxuri de numerar viitoare al unei companii, apoi actualizarea fluxurilor de numerar înapoi în dolari de astăzi, utilizând o rată a rentabilității suficient de mare pentru a compensa investitorii pentru riscurile pe care le iau. Prin adunarea valorilor actuale ale tuturor fluxurilor de trezorerie viitoare și împărțind numărul actual de acțiuni în circulație, apare o estimare a valorii intrinseci a unei acțiuni a unei firme.

După cum se poate aștepta, cifrele care rezultă din această calculele sunt la fel de bune ca numerele care intră - proiecțiile de creșteri inexacte și ratele de reducere nerealiste vă pot lăsa cu calcule de valoare intrinsecă care sunt în mod sălbatic în afara bazei. După cum am menționat mai devreme, pentru a compensa acest risc, cei mai mulți investitori valorifică o marjă largă de siguranță înainte de a investi. Cu alte cuvinte, este posibil ca aceștia să nu achiziționeze un stoc cu o valoare intrinsecă de 50 USD pe acțiune, cu excepția cazului în care tranzacționa la 40 $ sau mai puțin. Cu cât este mai mare gradul de incertitudine, cu atât este mai mare marja de siguranță necesară.

Acum, când v-am prezentat analiza fluxului de numerar, să analizăm unele dintre rapoartele bazate pe valori care o completează în căutarea valoare

Este prețul corect?

Investitorii de valoare sunt cunoscuți pentru a fi ieftini.

Ele sunt mereu în căutarea companiilor care tranzacționează mult mai puțin decât ceea ce merită. Mai exact, investitorii de valoare caută situații în care fluxul de fluxuri viitoare pe care o companie le va produce probabil a fost prețat greșit de către piață.

Deoarece calculul valorii efective a unei acțiuni (valoarea ei intrinsecă) este alcătuită din ipoteze, este extrem de dificil să se creeze o adevărată valoare intrinsecă a unui stoc. Pentru a se proteja împotriva erorii de evaluare, cei mai mulți investitori valoroși se bazează pe conceptul important de marjă de siguranță.

De exemplu, o analiză își corelează ipotezele într-un model simplu de flux de numerar pe care la pus împreună. Modelul ei spune că Compania X are o valoare intrinsecă de 10 USD pe acțiune. Astăzi, compania X tranzacționează la 9.50 dolari pe acțiune. Putea cumpăra acțiunile acum, dar pentru a se proteja împotriva posibilității de a calcula prețul greșit, ea decide să aștepte până când stocul va ajunge la 8 dolari înainte de ao cumpăra. Ea a construit o marjă de siguranță.

Conceptul de marjă de siguranță este incredibil de valoros, deoarece investitorii îl pot folosi pentru a-și minimaliza riscul de scădere și, eventual, câștigă profituri peste medie - chiar dacă au supraestimat ușor valoarea reală a acțiunilor.

Investitorii de valoare cred că piața poate face stocuri greșite, ca urmare a preocupărilor pe termen scurt sau a dezinformării răspândite în rândul mulțimii. Atunci când aceste temeri se disipa, stocul se poate recupera și se poate ralii spre valoarea adevărată a sa intrinsecă - obținând câștiguri uriașe pentru cei care au privit sub suprafață.

Pentru a vedea această metodologie în acțiune, nu uita mai departe decât Warren Buffett - oferă o serie de exemple, inclusiv următoarele:

În 2003, Buffett a achiziționat Clayton Homes, constructor de case fabricate. Înainte de achiziție, Buffett a crezut că piața subevaluă Clayton pentru că a fost prea mult subliniat istoria volatilă a industriei de locuințe industriale.

În timpul boom-urilor de pe piața imobiliară, companiile de locuințe fabricate de obicei s-au angajat în politici de împrumut prea agresive. În cazul în care piața ar încetini, aceleași companii s-ar lupta să colecteze pe un portofoliu de credite necorespunzătoare (similare cu cele din recentul accident de pe piața imobiliară).

Când Buffett a preluat Clayton, Fed se pregătea să crească ratele dobânzilor. Mulți investitori de pe Wall Street au simțit că ciclul de boom-and-bust era pe punctul de a se repeta. Înțelepciunea convențională la vremea respectivă a spus că constructorii de case de uz casnic s-ar fi blocat ținând un sac de împrumuturi rău. Totuși, Buffett știa că Clayton era o companie extrem de bună. În contrast puternic cu multe alte companii din industrie, managementul lui Clayton sa apreciat ca fiind conservator în practicile sale de creditare. Compania a avut tendința de a căuta debitori de calitate superioară, care nu ar fi implicați în momente de rău, chiar dacă ar însemna răsturnarea clienților potențiali. În acest caz, Buffett a reușit să descopere o investiție de valoare stelară doar pentru că Wall Street pictase Clayton cu aceeași pensulă ca și restul industriei. Evaluarea de către Buffett a valorii lui Clayton a fost exact pe țintă, și ca rezultat, el a reușit să câștige profituri extraordinare prin achiziționarea stocului cu o reducere bruscă la valoarea intrinsecă.

Calculul valorii de referință

prețul stocului ne spune foarte puțin. Trebuie plasat în contextul potrivit. Ca investitor de valoare, puteți utiliza o mulțime de rapoarte pentru a determina dacă un stoc este un gunoi sau o comoară.

Până la câștiguri (P / E)

Raportul preț-câștig ne oferă o importanță măsurarea prețului acțiunilor unei societăți în raport cu câștigurile sale. Așa cum probabil știți deja, raportul P / E este calculat prin împărțirea prețului curent al acțiunilor unei firme la câștigurile pe acțiune (EPS). Rezultatul ne indică, în esență, cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pentru fiecare dolar din câștigurile companiei.

Orice altceva este egal, raportul P / E al unei firme este mai scăzut, cu atât este mai bună valoarea stocului față de baza sa actuală de câștiguri.

În timp ce matematica din spatele acestei măsuri este destul de simplă, aveți mai multe variante de alegere. Câștigurile ulterioare se bazează pe câștigurile reale ale companiei în perioada anterioară de 12 luni. Veniturile anticipate se bazează pe estimările câștigurilor analiștilor pentru anul următor (sau chiar mai mult în viitor).

Preferăm să examinăm valorile trailing și forward, deoarece acestea pot genera indicii importante. De exemplu, dacă un P / E al unei companii este cu mult sub nivelul său P / E, atunci acesta poate fi un semn că acțiunea este subevaluată în ceea ce privește câștigurile anterioare ale analiștilor care proiectează.

Este important să ne amintim că P / E nu au sens atunci când sunt examinate în mod izolat și pot fi înșelătoare atunci când sunt utilizate pentru a compara stocurile din diferite industrii. Deoarece diferitele grupuri industriale nu au aceleași caracteristici fundamentale, ele au tendința de a tranzacționa în cadrul mai multor game P / E medii. Nu ar fi indicat să se evalueze P / E, de exemplu, o bancă regională, față de cea a unei firme de software.

În final, trebuie luate în considerare și ratele de creștere. O companie care tranzacționează cu venituri de 20 de ori și înregistrează o creștere fiabilă a câștigurilor de peste 40% pe an ar putea fi un stoc mult mai ieftin decât o companie cu o creștere plată care vinde venituri de 10 ori.

Pentru a ține cont de creșterea veniturilor (PEG)

Prin încorporarea creșterii viitoare a unei firme în ecuație, rapoartele PEG ne ajută să eliminăm una din deficite majore ale comparațiilor pure P / E

Ca regulă simplă, stocurile pe care PEG-urile de sport sunt mai mici de 1,0 sunt valori potențial bune.

Deși raportul PEG este o măsură extrem de utilă, este departe de a fi lipsit de siguranță. Firmele cu o creștere foarte mare pot avea de multe ori raporturi PEG mai mari de 1,0 și sunt încă valori decente pe termen lung. Nu intră în capcana de a crede că toate companiile cu PEG sub 1.0 sunt investiții bune. La urma urmei, estimările de creștere nerealiste pot arunca cu ușurință calculul. Având în vedere aceste capcane potențiale, folosiți PEG pentru a identifica potențialele valori ale valorii stocurilor, dar utilizați-o împreună cu alte măsuri pentru a decide dacă firma este sau nu o valoare adevărată.

Rentabilitatea capitalului propriu (ROE)

ROE este un instrument excelent pentru investitorii de valoare și este un favorit al domnului Buffett. Calculul ROE este simplu: împărțiți venitul net al unei societăți cu capitalul social al acționarilor. Acest raport măsoară profitul pe care o produce o companie în raport cu investiția acționarilor în companie.

Venitul net este adesea denumit "linia de jos", deoarece este de fapt linia inferioară a unei situații a veniturilor. Capitalurile proprii sunt listate în bilanț și este o măsură contabilă care estimează ce ar fi rămas pentru proprietari dacă toate activele ar fi vândute și datoriile ar fi fost plătite.

Când căutați idei de investiții orientate spre valoare, este logic să căutați companii care au prezentat ROE stabile sau în creștere în ultimii ani. Cu toate acestea, păstrați atenția pentru companii care au un an anormal de puternic sau care au rezervat un câștig unic, deoarece cifra sa de venit net poate fi temporar umflată. Multe companii de tehnologie, de exemplu, au produs o ROE enormă în 2000, doar pentru a vedea profitabilitatea redusă (și cifrele ROE) în următorii câțiva ani.

Există, de asemenea, o legătură importantă între ROE și datorie. Prin preluarea unor datorii mai mari și mai mari, companiile pot înlocui capitalul datoriei pentru capitalul propriu. Astfel, companiile cu sarcini mari de datorie vor avea o ROE mai mare decât companiile cu o utilizare mai echilibrată a efectului de levier.

În general, căutați companii care au cifre ROE la mijlocul anilor adolescenți sau mai bine - aproximativ media istorică a S & P 500.

Comasarea

Investiția este întotdeauna un echilibru delicat al artei și științei.

pentru a identifica stocurile brusc subevaluate, majoritatea investitorilor incepe prin screening-ul pentru companiile care înscrie bine în evaluarea cheie metricilor discutate mai devreme. Cu toate acestea, nu presupuneți că o listă de nume care filtrează prin analiza analizei raportului este tot ceea ce este necesar pentru a identifica stocurile de valoare câștigătoare. Fiecare stoc generat de aceste ecrane trebuie să fie evaluat cu atenție și o examinare detaliată a datelor non-numerice ar trebui de asemenea cântărită.

De exemplu, în scenariul Clayton Homes de mai sus, Buffett a privit cu greu echipa de management a companiei investiții. Este o idee bună să sapi în fundalul unei echipe de conducere și executivă a unei companii înainte de a investi. Ce acreditare sau realizări le aduce la locul de muncă? Au experiență anterioară în domeniu și, dacă da, este lăudabilă înregistrarea lor? S-au aliniat interesele lor cu rangul și dosarul prin cumpărarea de acțiuni în companie?

În continuare, ar trebui să se țină cont și de industria societății și de faptul dacă firma are sau nu un avantaj recunoscut față de colegii săi. Investitorii de valoare numesc adesea acest avantaj comparativ un "șanț". Încercați să investiți în companii care beneficiază de o varietate de avantaje competitive distincte și defensive.

Avantajele pot lua forma unui brand puternic, a unui produs unic sau chiar a unei tehnologii brevetate. Amintiți-vă că companiile cu avantaje competitive durabile au mult mai multe șanse să mențină un nivel ridicat de rentabilitate decât cele fără ele.

De asemenea, este o idee bună să determinați dacă o companie operează pe o piață ciclică. Unele firme - cum ar fi producătorii de automobile - văd de obicei că averile lor se ridică și cădesc cu schimbări în economie. Performanța acestor firme este adesea legată de factori macroeconomici largi; ele pot părea atractive atunci când sunt bune, dar sunt, de asemenea, vulnerabile la încetinirea creșterii economice. Cu alte cuvinte, întrebați-vă dacă șanțul economic al companiei este suficient de larg pentru a proteja profitabilitatea firmei în condiții dificile.

În cele din urmă, aflați cât mai multe despre operațiunile potențiale ale unei companii. Aceasta include o analiză aprofundată a industriei, a furnizorilor, a clienților săi, a concurenților săi etc. Scuipați prin vechile comunicate de presă postate pe site-urile financiare. Cele mai recente rapoarte trimestriale și anuale ale companiei sunt, de asemenea, necesare pentru lectură.

Amintiți-vă că cele mai valoroase articole sau fragmente de informații pot fi contrar opiniei dvs. cu privire la o companie. Cu alte cuvinte, nu ignorați semnalele de avertizare care sare, deoarece provoacă teza ta despre un stoc; în loc să încercați să găuriți găuri în propriile dvs. argumente. Acest lucru va ajuta la eliminarea greșelilor de investiții costisitoare și vă va permite să investiți cu mai multă condamnare.

Investiția cu valoare reușită nu implică neapărat descoperirea unei abundențe de opțiuni potențiale; cheia este să ai dreptate când găsești una bună. Când v-ați hotărât în ​​sfârșit, investiți cu încredere și mențineți-vă pe termen lung.