Valorile suverane de credit explicate: Cât de mult scade ratingul afectează piețele bursiere?

De Jonathan Hwa, Guest Contributor.

Cât de mult scade ratingurile de credit într-adevăr impactul piețelor pe termen scurt și mediu?

În prezent, Moody's și Fitch încă acordă SUA un rating AAA de top, însă S & P a redus ratingul S.U.A. la AA + după debarcarea plafonului datoriei pe 2011. Între timp, Europa se confruntă în prezent cu un declin al ratingului creditelor, cu scăderi ale creditelor înregistrate în zona euro și în lume în ultimul an.

Cu toate discuțiile despre deteriorarea situațiilor fiscale din întreaga lume și impactul rezultat asupra ratingurilor de credit suverane, merită să ne întrebăm ce efect va avea acest lucru asupra piețelor bursiere. Calculele prezentate mai jos oferă dovezi cantitative că, dincolo de reacțiile inițiale de genunchi, piețele sunt influențate de factorii care contribuie la modificarea ratingurilor, și nu de downgrades în sine.

Ce sunt ratingurile de credit?

Un rating de credit este atribuit de anumite agenții terțe obiective, dintre care principalele trei sunt Moody's, Fitch și Standard & Poor's. Obiectivul unui rating de credit este de a evalua capacitatea debitorului de a rambursa datoria și probabilitatea de neplată; ambelor țări și companii pot fi atribuite aceste ratinguri. S & P reprezintă acest lucru folosind o scară care merge de la AAA ca fiind cea mai credit-demnă de D ca fiind implicit. În general vorbind, aceste agenții determină evaluarea prin examinarea istoriei de credit a debitorului și a perspectivelor economice viitoare. De exemplu, o țară cu creștere rapidă, cu așteptări optimiste, cum ar fi China, primește un rating mai mare decât AA-, în timp ce o țară în recesiune cu o istorie de credit mai slabă ca Portugalia are un rating relativ slab al BB.

Puteți observa că ratingurile suverane ale creditului S & P sunt relativ bimodale, cu un număr mare de țări cu rating AAA și multe altele din clasa non-investițională B la BB.

De ce sunt importante ratingurile de credit?

Ratingurile de rating sunt utilizate universal ca indicator al bonității. Țările și companiile cu ratinguri de credit înalte plătesc rate ale dobânzii mai scăzute, iar cele cu ratinguri slabe plătesc rate ridicate ale dobânzii. De exemplu, în prezent, Statele Unite plătesc aproximativ 1,6% la obligațiunile pe 10 ani, în timp ce Portugalia plătește 7,6%. Aceste randamente și ratinguri sunt adesea folosite ca un proxy pentru puterea economică și stabilitatea politică a țărilor respective.

Schimbările în ratingul de credit al unei țări au tendința de a fi foarte publicate, cum ar fi scăderea S & P a SUA în vara trecută de la AAA la AA + (reprezentată de linia roșie din graficul de mai jos). Cu toate acestea, impactul real al acestei reduceri este discutabil, deoarece randamentele obligațiunilor guvernamentale au scăzut efectiv ușor într-un zbor oarecum paradoxal către "siguranță", deoarece investitorii păreau chiar mai dornici să împrumute bani pentru unchiul Sam, presupus un risc.

* date din Yahoo Finance

Această decuplare între reducerea ratingului și reacția pe piețele financiare sugerează că acțiunile agențiilor de rating nu au un impact major asupra stocurilor și obligațiunilor dincolo de reacția inițială a genunchiului. Deși există argumente atât pentru, cât și împotriva relevanței unui rating de rating de credit către piețe, acest articol examinează această problemă din punct de vedere statistic pentru a determina dacă investitorii sunt sau nu îngrijorați de ceea ce cred agențiile.

Evaluarea creditelor contează cu adevărat?

Cercetările care utilizează istoricul ratingurilor de credit și nivelurile indiciilor bursiere ale țărilor dezvoltate în ultimii 15 ani arată că acest lucru scaderea ratingurilor de credit suverane nu are impact semnificativ statistic asupra prețurilor acțiunilor.

În mod specific, rata medie de creștere a indicelui bursier al țării respective pentru luna după o retrogradare a ratingului, spre deosebire de luna anterioară, a fost -2.9% cu un interval de încredere de 95% de -13,9% până la 8,0%. Aceasta înseamnă că, în țările selectate, indicele bursier respectiv a fost efectuat în medie 2,9% mai rău pentru luna după un downgrade de rating. Cu toate acestea, deoarece intervalul de încredere include cu ușurință zero, această performanță istorică este atât de imprevizibilă încât diferența nu este semnificativă din punct de vedere statistic.

Rezultatele pentru upgrade-urile de rating al creditelor suverane, spre deosebire de downgrades, sunt similare, cu randamente incrementale de 3,1% și un interval de încredere de 95% de -5,2% până la 11,4%.

Din aceste rezultate putem trage două concluzii similare; fie piața de capital nu are grijă de upgrade-uri și downgrades de rating dincolo de reacția inițială a genunchiului, fie că schimbările în rating sunt evidente investitorilor cu luni înainte de a fi anunțate oficial. În orice caz, este clar că investitorii nu ar trebui să aibă grijă de o retrogradare de rating potențială în S.U.A., la fel de mult ca și motivele care stau la baza acesteia.

Ce înseamnă acest lucru pentru piețele financiare?

Agențiile de rating de credit lucrează cu aceleași date care sunt disponibile pentru publicul larg. În ciuda importanței presupuse a fi atribuite ratingurilor lor, datele sugerează că piața a recunoscut că downgrade-urile în sine nu înseamnă nimic. Piața se mută pe date reale, nu pe acțiunile de vedere ale agențiilor de rating terțe.

Standard & Poor's ar putea chiar să scadă în continuare Statele Unite în 2013, în funcție de locul unde aterizăm pe stânca fiscală și pe următoarea dezbatere a plafonului datoriei, însă piața știe că ratingurile în sine sunt irelevante.Nu vă așteptați ca aceștia să fie conducători ai oricărei acțiuni de pe piața bursieră în afara mișcărilor de preț intraday. Mai degrabă, îndreptați-vă atenția asupra problemelor care stau la baza. Un investitor care își înțelege pe deplin și își structurează tranzacțiile în jurul stâncii fiscale se află într-o poziție mult mai bună decât investitorul care face acest lucru în jurul valorii de indicatorul final al unei retrogradări a ratingului de credit.