Cum filozofia investițiilor în dotare vă poate îmbunătăți portofoliul

De Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Aflați mai multe despre Robert pe site-ul nostru Întrebați un consilier

Filozofia privind investițiile în dotare construiește portofolii utilizând o metodologie de alocare a activelor urmărită de universități majore precum Yale și Harvard și oferă cel mai bun potențial pentru randamente superioare ajustate la riscuri și volatilitate scăzută în toate ciclurile pieței. Este o idee bună să vă familiarizați cu această filozofie, deoarece vă poate ajuta să construiți un portofoliu mai performant.

Această filozofie de investiții extinde numărul de clase și strategii de active utilizate pentru a crea un portofoliu prin includerea unor investiții alternative, cum ar fi fondurile speculative, fondurile de capital privat și activele reale, pe lângă acțiunile și obligațiunile tradiționale. Adăugarea de investiții alternative oferă o întreagă gamă de strategii de întărire a randamentului și de reducere a riscurilor.

Ne place să ne referim la această dimensiune a treia ca segment "gestionat prin risc", mărind coșurile noastre de creșteri și venituri într-un cadru general de alocare a activelor.

Cum filosofia investițiilor în dotare reduce riscul portofoliului?

Înainte de a răspunde la această întrebare, trebuie să definim și să cuantificăm "riscul". Riscul poate fi gândit în următoarele moduri diferite:

1. În sensul statistic tradițional, acesta este cuantificat ca număr de volatilitate anualizat. Cu cât este mai mare numărul volatilității, cu atât este mai mare riscul. Cu toate acestea, este necesar să se facă distincția între volatilitatea ascendentă și cea negativă, deoarece orice volatilitate ascendentă este considerată în general bună.
2. Într-un alt sens statistic tradițional, poate fi cuantificat și ca "scăderea maximă" sau scăderea maximă a valorii de la vârf la cel mai mic. Cu cât acest declin este mai mare, cu atât este mai mare ca portofoliul să crească în valoare pentru a renunța. De exemplu, dacă un portofoliu scade cu 50% în valoare de la vârf la cel mai mic, acesta trebuie să crească cu 100% până la rentabilitate. Scăderea cu 75% a valorii indicelui Nasdaq de la atingerea maximului în martie-2000 necesită o creștere de aproximativ 300%, până la doar rentabilitate. Chiar și după 12 ani de când a atins punctul culminant, nu și-a recâștigat încă înălțimea anterioară
3. Pierderea permanentă a capitalului, în cazul în care, din cauza fraudei sau a pierderii totale a valorii unei investiții ca în cazul falimentului sau restructurării, întregul capital inițial este șters, fără capacitatea de a recupera valoarea.

În general, adăugarea de clase de active corelate mai scăzute într-un portofoliu contribuie la reducerea volatilității generale și a tragerilor maxime ale unui portofoliu. De exemplu, un portofoliu bidimensional de obligațiuni pe acțiuni a scăzut cu 30,8% de la vârf la minim în perioada ianuarie-2000 până în decembrie 2012. Rețineți că această perioadă de timp recentă a avut două piețe de tauri ciclice și piețe urbane, fiecare în contextul unei piețe seculare globale care a început după ce piețele de capital au atins punctul culminant în martie 2000.

Un portofoliu tridimensional care include un segment gestionat de risc cu alocare egală celor trei clase de active a scăzut cu 23,2%, substanțial mai mic decât un portofoliu de obligațiuni pe două dimensiuni. În plus, volatilitatea anuală a portofoliului tridimensional a fost de 6,5% față de portofoliul de două dimensiuni, la 9,2%.

O altă modalitate de a ilustra conceptul de reducere a riscurilor de mai sus este prin următoarea diagramă denumită frontieră eficientă. După cum vedeți, adăugarea unui singur element din gheața gestionată de risc, și anume fondurile speculative, ajută la reducerea abaterii standardizate anualizate, menținând în același timp randamentele la același nivel ca și portofoliul de obligațiuni de stoc de 60-40 de ani.

Sursa: Pertrac Financial Solutions

Filozofia investiției de dotare crește înapoi?

În timp ce galetul gestionat cu risc este utilizat pentru a reduce în principal riscul unui portofoliu, acesta poate fi de asemenea utilizat pentru a spori rentabilitatea, prin utilizarea fondurilor private și a activelor reale. În primul rând, dacă aceste clase de active sunt implementate prin intermediul unor parteneriate de investiții private, acestea pot contribui la captarea primei de nelichiditate, ceea ce sporește randamentul valorilor mobiliare lichide.

De exemplu, dotarea Universității Harvard din 30 iunie 2012 a fost evaluată la 30,7 miliarde de dolari, fiind cea mai mare dotare universitară. Performanța sa pe termen lung în perioadele anterioare de 10 și 20 de ani, care se încheie la 30 iunie 2012, a fost de 9,49% și de 12,29% pe an, comparativ cu un portofoliu bidimensional de 60:40, care a revenit la 5,86% și respectiv 7,94% pe an.

Îmbunătățește randamentul ajustat la risc?

Ar trebui să măsurați randamentele ajustate la risc în termeni de Sharpe Ratio. Acest raport a fost elaborat de către laureatul Nobel William F. Sharpe pentru a măsura performanța ajustată la risc. Raportul Sharpe este calculat prin scăderea ratei fără risc - cum ar fi cea a Trezoreriei Trezoreriei americane de 3 luni licitație medie, de la rata rentabilității unui portofoliu și împărțirea rezultatului cu deviația standard a randamentelor portofoliului. Formula raportului Sharpe este:

Raportul Sharpe ne indică dacă profitul unui portofoliu se datorează deciziilor de investiții inteligente sau rezultatul unui risc excesiv. Această măsurătoare este foarte utilă deoarece, deși un portofoliu sau un fond poate obține beneficii mai mari decât colegii săi, este doar o investiție bună dacă aceste randamente mai mari nu au prea mult risc suplimentar. Cu cât raportul Sharpe al unui portofoliu este mai mare, cu atât este mai bine performanța ajustată la risc. Un raport Sharpe negativ indică faptul că un activ fără risc ar funcționa mai bine decât securitatea analizată.

Având în vedere că adăugarea de investiții alternative contribuie la reducerea riscului și poate crește rentabilitatea, aceasta înseamnă că randamentele ajustate la risc sau Sharpe Ratios vor fi superioare unui portofoliu de obligațiuni bursiere bidimensionale. De exemplu, adăugarea de fonduri speculative către un portofoliu de acțiuni și obligațiuni într-o proporție egală a produs un Sharpe Ratio de 0,46 pentru perioada ianuarie 2000 - decembrie 2012. Acest lucru este comparat cu raportul Sharpe de 0,24 pentru un portofoliu alocat 60% și 40% pentru obligațiunile din SUA.

Cum reduc costurile totale de administrare a portofoliului și mărește profitul după impozitare?

Filozofia investițiilor în dotare poate contribui la scăderea costurilor totale de administrare a portofoliului prin utilizarea unor investiții alternative lichide care sunt investite prin intermediul structurilor tradiționale de investiții, cum ar fi fondurile tranzacționate pe bursă, notele tranzacționate la bursă, fondurile finale închise și fondurile mutuale. Costurile acestor instrumente de investiții sunt, în general, mai scăzute decât parteneriatele clasice private care au fost în principal utilizate istoric de investitori instituționali și de familii cu valoare netă ridicată. Aceste parteneriate private au în general o taxă de administrare anuală de 1-2%, împreună cu o taxă de împărțire a profitului de 10-20%, cu sau fără un filigran mare. Mai mult, dacă aceste parteneriate private sunt fonduri de fonduri, există o altă taxă de administrare anuală de 1% și o taxă de stimulare de 5-10%. Proliferarea investițiilor alternative lichide ne-a permis reducerea unora dintre comisioanele de administrare anterioare, precum și a taxelor de tip back-end.

În general, investițiile alternative nelichide care se desfășoară prin parteneriate private au orizonturi de investiții pe termen lung care generează cea mai mare parte a profitului lor prin câștiguri de capital pe termen lung, care au rate de impozitare mai mici decât câștigurile de capital și / sau veniturile pe termen scurt. Mai mult, unele dintre vehiculele lichide de investiții alternative, cum ar fi fondurile tranzacționate pe bursă, sunt în mod inerent mai eficiente din punct de vedere fiscal în modul în care sunt construite, ceea ce minimizează activitatea de tranzacționare.

Care sunt modalitățile diferite de a implementa această filozofie?

Puteți utiliza filozofia de investiții în investiții pentru a construi portofolii în două moduri distincte, împreună cu o a treia abordare care combină cele două:

1. Este utilizată prima strategie de implementare investiții alternative nelichide cum ar fi fondurile de capital privat, fondurile speculative și activele reale. Aceasta este metoda preferată pentru dotările mai mari ale colegiilor, cum ar fi universitățile Harvard și Yale, precum și clienții Ultra High Net Worth pentru a-și implementa portofoliul de investiții. Acest lucru permite investitorului să captureze prima semnificativă de nelichiditate care a depășit, în mod istoric, peste 5% anual pentru aceste investiții. Investitorii trebuie să fie "acreditați" pentru a putea investi în aceste portofolii.
2. A doua metodologie utilizează investiții alternative lichide . Proliferarea recentă a produselor tranzacționate la bursă, utilizând în principal fonduri tranzacționate la bursă și note tranzacționate pe bursă, ne-a permis să construim portofolii utilizând investiții alternative lichide. Styles și strategii de active care nu sunt disponibile în prezent în fondurile / notele tranzacționate pe bursă sunt implementate utilizând fonduri mutuale și / sau fonduri închise. investitorii nu face trebuie să fie "acreditate" pentru aceste portofolii.
3. A treia metodologie este un model hibrid care utilizează o combinație de investiții nelichide și lichide alternative. Investitorii trebuie să fie "acreditați" pentru acest portofoliu.

Definiții:

1. Returnare anuală: randamentul anual, sau "randamentul anual", descrie randamentul câștigat, în medie, în fiecare an dintr-o perioadă de mai mulți ani, și nu o rentabilitate cumulată.
2. Definiția standardizată anuală: Riscul măsurat prin variabilitatea performanței. Cu cât deviația standard este mai mare, cu atât este mai mare variabilitatea (și, prin urmare, riscul) fondului sau a indicelui.
3. Indicele de agregate al Barclays Capital din S.U.A. este un indice neangajat al titlurilor cu venit fix din titluri de investiții de înaltă valoare, emise în dolari SUA, ale emitenților autohtoni cu o scadență mai mare de un an.
4. Indexul Fondului HFRI al fondurilor compozite este un indice ponderat egal cu peste 650 de fonduri de hedging constitutive ale fondurilor care investesc pe o gamă largă de strategii.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Perioadele mai mari de un an sunt anualizate. Un indice alcătuit din 500 de acțiuni alese din mărimea pieței, lichiditate și reprezentarea grupului industrial, printre alți factori, S & P 500 este proiectat să fie un indicator principal al acțiunilor din SUA și este menit să reflecte caracteristicile de risc / cap univers.
6. 60/40 Portofoliu: Investiție ipotetică în care 60% din portofoliu este investit în S & P 500, iar 40% este investit în indicele Bond Barclays Capital Aggregate Bond.

Investitor acreditat: În Statele Unite, pentru ca o persoană să fie considerată investitor acreditat, acesta trebuie să aibă o valoare netă de cel puțin un milion de dolari SUA, fără să includă valoarea reședinței primare a acestuia sau să aibă un venit de cel puțin 200.000 de dolari pe an pentru ultimii doi ani (sau 300.000 $ împreună cu soțul sau soția, dacă s-au căsătorit) și au speranța de a face aceeași sumă în acest an.

Surse de date: Morningstar Direct și Pertrac

Disclaimer: Performanțele anterioare nu reprezintă o indicație a rezultatelor viitoare. Revențiile din indexuri sunt furnizate numai în scop ilustrativ pentru a demonstra utilizarea diversificării între clasele de active utilizând indicii largiți ai valorilor mobiliare. Returnările nu reprezintă o investiție reală. Veniturile reale de investiții ar varia. Indicii nu au costuri, taxe sau alte cheltuieli asociate performanței lor. Prin urmare, randamentul real al investițiilor ar fi mai mic. În plus, valorile mobiliare deținute într-un index nu pot fi similare cu valorile mobiliare deținute într-un cont real.Nu este posibil să investiți direct într-un index.