Cum să utilizați analiza marjelor ca instrument de investiții

Apple, Celgene, Hansen Natural și Immucor. Ceea ce au toate acestea în comun?

Credeți sau nu, fiecare dintre aceste companii, la un moment dat, a adus câștiguri de prețuri ale acțiunilor de peste 2.000% sau chiar mai mult - transformând chiar și acționarii modici în milionari de mai multe ori. Nu este o coincidență, toate cele patru companii au fost, de asemenea, foarte capabile să transforme vânzările în profituri, cu o marjă de operare superioară de 20% sau mai mare.

După cum vă puteți aștepta, aceste companii cu marjă mare și cu creștere rapidă pot tranzacționa pe unele destul de mari multipli. Acest lucru nu trebuie sa descurajeze un investitor cu valoare disciplinata.

In primul rand, sa analizam elementele de baza ale marjelor de profit.

In esenta, marjele sunt un indicator de rentabilitate: dupa ce materiile prime, salariile muncitorilor si alte cheltuieli sunt deduse, acestea măsoară procentul de vânzări care se încadrează la linia de jos. Cu alte cuvinte, din fiecare dolar al veniturilor venite în ușă, este cât de mult va păstra compania. Analizând aceste cifre, putem compara cu ușurință profitabilitatea firmelor de diferite mărimi.

Există trei tipuri de marje care se văd cel mai frecvent:

Marjele brute = (Profituri / Venituri brute). Fiecare produs sau serviciu are costuri directe asociate cu acesta. Pentru o pizzerie, aceste costuri ar putea include aluatul, brânza, sosul, toppingurile etc. Dacă scădeți costul mărfurilor vândute (COGS) de la vânzări, atunci veți rămâne cu profituri brute. Marja brută este pur și simplu acea cifră exprimată ca procent din venituri.

Marjele de operare = (Venituri / Venituri din exploatare). După COGS, există alte cheltuieli necesare pentru a menține afacerea în funcțiune, incluzând salariile și publicitatea. Cele mai multe dintre aceste costuri generale se încadrează în umbrela largă a "vânzării, generale și administrative" sau a SG & A. Pentru a determina venitul operațional, începeți cu profituri brute și apoi scădeați cheltuielile VAG, precum și cercetarea și deprecierea. Pur și simplu împărțiți rezultatul cu veniturile pentru a calcula marja operațională.

Marjele profitului net = (Venit / Venituri nete). Venitul net este profitul final din linia de jos după ce toate impozitele pe profit și veniturile și cheltuielile unice sunt contabilizate. Marjele nete măsoară câștigurile totale ca procent din venituri

Pentru a înțelege importanța acestor marje de primă necesitate, aruncați o privire rapidă asupra celor două companii de mai jos.

La suprafață, aceste două firme încep cu venituri anuale identice de 9,8 miliarde de dolari. Cu toate acestea, în cazul în care orice asemănări dispar. Primele bănci ale companiilor au câștigat doar 790 milioane dolari după cheltuielile de exploatare, în timp ce al doilea realizează un profit de trei ori mai mare decât acesta.

Este de la sine înțeles că creșterea câștigurilor salariale este un factor major al prețurilor acțiunilor. Și ia în considerare acest lucru, pentru compania "A" să-și mărească câștigurile cu 1 $, trebuie să găsească o modalitate de a-și spori veniturile cu aproape 12 dolari. Prin contrast, Compania "B" poate realiza același obiectiv cu o creștere de doar 4 dolari. Sau din altă perspectivă, pentru fiecare nou dolar al veniturilor încrucișate care curg în cele două companii, primul va vedea mai puțin de un filtru de miliarde la linia de jos, în timp ce al doilea va produce aproape un sfert.

Dar căutând să vedem cum marjele unei companii se aliniază cu normele din industrie este doar primul pas. Există o poveste în spatele oricărui număr, iar următorii trei pași o vor spune clar și clar:

1.)

Vizualizați imaginea mai mare: Ca toate valorile, marginile nu ar trebui examinate în vid. În sine, un număr static din ultimul trimestru sau din ultimul an spune doar o parte din poveste - uitați-vă pentru a vedea tendința generală. 2.)

Săpături sub numerele: Numerele se pot schimba peste noapte, așa că după ce te uiți să vezi dacă marjele unei firme sunt în creștere sau în scădere, ia ceva timp să înțelegi de ce. De exemplu, dacă vă uitați la un comerciant cu articole de îmbrăcăminte, cu un declin ușor trimestrial, este posibil să fi fost nimic mai mult decât marcări de prețuri și vânzări promoționale pentru a elimina mărfurile sezoniere. Sau ar putea indica un război al prețurilor sau semne ale unei probleme mai grave. 3)

Verificați modelul de afaceri: O parte a investitorului de succes implică nu doar evaluarea situației actuale, ci și o prognoză educată despre modul în care o companie va răspunde în condiții de operare diferite. Și, ca parte a acestei previziuni, este important să înțelegem modul în care creșterea viitoare a vânzărilor va avea un impact Inflațiile - și în cele din urmă fluxurile de numerar. Unul dintre determinanții cheie este proporția costurilor fixe la costurile variabile. Determinați modul în care respectiva companie atribuie un cost fix sau variabil. După cum sugerează și numele, costurile fixe rămân la un nivel indiferent de activitatea comercială, în timp ce costurile variabile cresc sau scad proporțional cu vânzările - de exemplu, vânzarea mai multor pizza necesită achiziționarea mai multor ingrediente, care ar fi un cost variabil

. cheltuielile sunt în cea mai mare parte variabile, atunci marjele de operare sunt susceptibile de a rămâne oarecum stabile - dacă o pizza de 10 dolari costă 5 dolari, atunci marjele brute sunt susceptibile de a se deplasa în jurul valorii de 50%, indiferent dacă compania vinde 1000 sau 100000., imaginați o firmă cu câteva intrări variabile, dar cheltuieli fixe ridicate, de exemplu, 10 milioane de dolari pe an. Odată ce aceste costuri inițiale sunt recuperate, atunci orice venit adițional curge aproape direct către linia de jos. În cazul în care firma ia 11 milioane de dolari în vânzări, atunci va avea o marjă de operare de 9% și un venit de exploatare de 1 milion de dolari. Însă dacă vânzările se ridică la 15 milioane USD în anul următor, atunci marjele se ridică brusc la 33%, iar balonul profiturilor la 5 milioane de dolari.

Aceste tipuri de companii scalabile au un grad ridicat de pârghie de exploatare - este mai profitabil decât dolarul înainte. Dar această intensitate a costurilor fixe poate fi o sabie cu două tăișuri; la fel cum veniturile în creștere pot conduce la marje mai mari, deficitele de vânzări pot determina reducerea rapidă a acestora.

Dacă este utilizat corect, analiza marjelor poate fi un instrument excelent pentru investitori. Cât de profitabilă este o companie va afecta atât linia de jos a companiei, cât și a investitorului. Amintiți-vă că, în general, nu este o idee bună să comparați marjele a două firme care operează în diferite industrii. Cele mai instructive comparații sunt cele făcute între concurenții apropiați. În acest fel, este posibil să se evalueze eficiența echipei manageriale a unei firme, cu toate celelalte zgomote de fundal eliminate.