Investiția 102: Bursa de valori este prea scumpă?

De Brian McCann

Aflați mai multe despre Brian pe site-ul nostru Întrebați un consilier

Șase ani într-o piață a taurului pentru acțiunile din S.U.A., s-ar putea să te întrebi: este rularea? Vestea financiară este îngrijorată de referințele pieței bursiere care este supraevaluată și coaptă pentru o corecție, așadar ar fi normal ca un observator să-și facă griji.

M-am gândit să mă uit la unele dintre datele folosite în aceste predicții pentru a vedea ce am putut învăța. Una dintre măsurile adesea citate de cei care pretind piața este supraevaluată este raportul preț-câștiguri ajustat ciclic. Acest lucru se numește și CAPE sau P / E10. Eu îl numesc fratele mare al raportului PE.

Ce este CAPE?

Într-un post anterior, am discutat raportul preț-câștiguri sau PE. Ca o reîmprospătare, iată ecuația de bază:

PE = prețul de piață / venitul net

Robert Shiller, profesor de economie la premiul Nobel la Universitatea Yale și autor al cărții "Exuberanța irațională",” a creat raportul CAPE. CAPE încearcă să abordeze unul dintre defectele majore ale raportului PE: veniturile companiei (venitul net) pot fi extrem de variabile pe termen scurt. Pentru a corecta această variabilitate, CAPE folosește o medie de 10 ani pentru câștiguri, numărul fiecărui an ajustat pentru inflație. Din punct de vedere teoretic, acest lucru reduce volatilitatea în numerele anuale și surprinde cel puțin un ciclu complet al ciclului de afaceri al câștigurilor raportate.

Iată formula CAPE:

CAPE = prețul de piață / câștigul mediu pe 10 ani

Deoarece cifra câștigurilor utilizate în acest raport acoperă o perioadă mai mare de timp, CAPE are tendința de a fi mult mai puțin volatilă decât raportul tradițional PE. De asemenea, are o corelare mai mare cu rentabilitatea investițiilor de 10 ani față de standardul PE.

Unul dintre motivele pentru care atât de mulți oameni consideră piața din S.U.A. ca fiind supraevaluată este că actualul CAPE este 26,7, în comparație cu o medie istorică de 16,6 (din 1871). Acest lucru pune CAPE în primele 10% din citirile înregistrate vreodată. Acest lucru pare să indice cu siguranță că piața din S.U.A. este costisitoare.

Ce ne spun datele?

Îmi place să revizuiesc datele sursă atunci când citesc articole despre astfel de lucruri pentru a face o judecată cu privire la puterea revendicării. Din fericire, Shiller este destul de bun pentru a posta datele sale online, astfel încât să ne putem uita la informație pe noi înșine.

În primul rând, am decis să văd dacă nivelurile ridicate ale CAPE au fost urmate de randamente slabe pe termen lung. Am identificat în fiecare lună în care CAPE era peste nivelul actual de 26,7. Apoi m-am uitat la veniturile medii de 10 ani mai târziu. Începând cu anul 1871, randamentul mediu pe 10 ani după o lună cu un CAPE mai mare de 26,7 a fost negativ de 14,75%, sau cu aproximativ 1,5% negativ pe an. Aceasta nu include dividendele plătite în acest interval de timp.

Se pare că perspectiva negativă privind randamentele pe termen lung este justificată de date. Cu toate acestea, criticii utilizării CAPE ca instrument de prognoză indică câteva lucruri:

• Industria din Statele Unite s-a schimbat dramatic din 1871 - sau chiar din 1971, pentru asta. Industria timpurie, cum ar fi mineritul, petrolul, căile ferate și industria prelucrătoare, au avut o intensitate ridicată a capitalului. De-a lungul timpului, economia Statelor Unite sa mutat în industrii mult mai puțin capital intensive, cum ar fi serviciile și finanțele.
• Standardele de contabilitate sunt astăzi mult mai diferite - și mult mai stricte - decât au fost decenii sau un secol în urmă. Ca urmare, măsurarea câștigurilor nu este consecventă.
• Din cauza argumentelor anterioare și a altora, companiile moderne sunt mai profitabile și mai puțin capital intensive. Ca atare, ele sunt mai puțin riscante și pot merita să tranzacționeze la un mai mare număr de câștiguri.

Pentru a testa aceste teorii, am aruncat o privire asupra randamentelor numai din 1985. În acest caz, media CAPE este de 23.5. Următoarele întoarce de 10 ani pentru stocurile care depășesc nivelul actual al CAPE de 26,7 au fost negative în medie cu 9,5%, sau cu 1% negativ pe an. Cu dividendele reinvestite, probabil că ați fi obținut un mic profit în acest interval de timp.

Un alt lucru care îmi sare la mine este exact ceea ce este un mic set de date. Deși 144 de ani par a fi o lungă perioadă de timp, aceasta ne dă doar 1.733 de puncte de date lunare pe care trebuie să le analizăm. Din 1985, acest număr este mai mult ca 360. Sunt sigur că aceste rezultate au o semnificație statistică, dar este un set relativ mic de date pentru a face concluzii.

Ce înseamnă totul?

Iată ce scot din această analiză:

1. Datele CAPE indică faptul că randamentele pe piața din S.U.A. au scăzut din punct de vedere istoric ca urmare a nivelurilor maxime pe care le vedem acum. Din nefericire, istoria nu ne oferă nici un ghid grozav. Aceste tipuri de evaluări s-au rezolvat în trecut cu mari scăderi de piață, precum și cu piețe "laterale" înapoi și înapoi pentru perioade lungi de timp. Au existat chiar momente în care rentabilitatea de 10 ani a fost semnificativ pozitivă.
2. Cantitatea de date analizate este mult mai mică pe care mi-ar fi plăcut să o folosesc pentru a face previziuni ferme în viitor.
3. Datele din ultimii 30 de ani indică o medie a CAPE medie mai mare decât media istorică pe termen lung.
4. Cantitatea de date disponibile este puțin probabil să demonstreze că CAPE va rămâne permanent ridicată din cauza schimbărilor structurale din economia SUA. Cu alte cuvinte, nu avem suficiente date pentru a concluziona că "acest moment este diferit".

După cum puteți vedea, aceasta este o viziune mult mai nuanțată decât titlul standard al "Piața este scumpă - când o să se prăbușească?" Chiar și așa, cred că acest lucru poate oferi în continuare unele sfaturi utile:

• Întrucât returnările de 10 ani au fost istoric scăzute după nivelurile CAPE la fel de mari ca și acum, am putea dori să recapitulăm așteptările noastre. Poate fi prudent să vă măriți puțin rata de economisire pentru a compensa.
• Acest lucru evidențiază necesitatea diversificării între diferitele clase de active, pe lângă stocurile din S.U.A. Vestea bună este că, pe măsura CAPE, multe piețe non-S.U. nu sunt aproape la fel de scumpe.
• Dacă nu ați făcut în ultima vreme nici o ajustare a portofoliului dvs., vă recomandăm să vă asigurați că alocarea în diferite clase de active reflectă toleranța dvs. la risc - inclusiv o scădere potențială a stocurilor dvs.

Mai degrabă decât să acorzi atenție titlurilor prea simplificate care cheamă piața excesivă sau subevaluată, mi se pare util să scap de detaliile și să încerc să-mi trag concluziile. Sper că ați găsit și acest lucru valoros.

Acest post a apărut pentru prima oară pe Nasdaq.

Imagine prin iStock.

S-ar putea sa-ti placa si:

Robo-Advisors va fi consultant financiar?

Cum să vă întrerupeți performanțele subevaluate

Stocuri puternice? Evitați această greșeală obișnuită

5 lucruri pe care trebuie să le cunoașteți înainte de a exercita opțiunile de stoc