Deschideri corporative: Cazul pentru o rupere de afaceri

Cei mai mulți dintre noi sunt condiționați să văd o despărțire ca fiind un lucru rău.

În afaceri, majoritatea directorilor executivi caută modalități de extindere, achiziționare de filiale profitabile și creșterea activelor aflate în administrare.

Dar, uneori, vindecarea unei firme supracomplicate, necontrolate sau neocupate este de a transforma procesul de fuziuni și achiziții cu susul în jos.

Bordul EBay a ajuns la această concluzie în septembrie, când a anunțat că piața gigantului și PayPal s-ar împărți până la mijlocul anului 2015.

Vinde. Spin off. Executați o extragere. Toate acestea sunt variante ale unei strategii numite cesionare.

Argumente pro și contra de afaceri mari

Dimensiunea are câteva avantaje. Firmele mari pot beneficia de economii de scară. Funcțiile redundante pot fi eliminate sau consolidate la sediul central, iar diversitatea poate fi obținută prin implicarea în diferite tipuri de afaceri.

Dar afacerea mare are prețul ei. Firmele foarte mari sunt greu de manevrat și greu de gestionat. Personalul din sediul central are tendința de a se replica, adăugând mulți manageri de mijloc, manageri de proiect și contoare de fasole. Unitățile de afaceri pot fi neglijate, iar directorii executivi ai conglomeratelor nu au competențele sau cunoștințele de specialitate pentru a lua decizii solide și la timp în ceea ce privește filialele.

O mai bună concentrare

Marlen Kruzhkov, avocat în fuzionare și achiziții cu Gusrae, Kaplan și Nusbaum și veteran al numeroaselor întreruperi, spinoffs și divesturi corporative, arată Jack Welch, unul dintre cei mai celebri CEO-uri ai generației sale. Welch și-a bazat o mare parte din strategia sa, nu în extinderea numărului de operațiuni aflate sub comanda sa, ci mai degrabă în reducerea lor. Una dintre primele sale misiuni de director executiv a fost de a elimina activele noncore, reducând numărul de unități de afaceri separate de la aproximativ 150 - mai mult decât oricine ar fi putut urmări singur - într-un mod mult mai ușor de gestionat15.

"Uneori, o afacere trebuie să renunțe la o filială pentru a-și concentra energiile asupra competențelor sale de bază", a spus Kruzhkov. Doar gestionarea atât de multe companii diferite în sine poate deveni o distragere a atenției și atrage managerii de rang în probleme relativ triviale, noncore atunci când talentele lor - și capitalul acționarilor - pot fi angajate mai productiv în activitățile de bază de afaceri.

GE a slăbit - iar rezultatele au fost spectaculoase.

Reduceți riscul

Nina Ries, un alt avocat cu experiență și director al grupului Ries Law din Los Angeles, oferă o altă rațiune pentru o filială - izolarea societății-mamă de răspunderea potențială necunoscută.

Cazul în cauză: Una dintre firmele sale de clienți avea o companie de software specializată ca una dintre unitățile sale de afaceri. Dacă software-ul a funcționat, compania ar putea fi extrem de reușită. Dar dacă software-ul nu a funcționat așa cum a fost planificat, a existat potențialul de răspundere foarte semnificativă. Directorul executiv și conducerea superioară a societății-mamă nu aveau pregătirea necesară pentru evaluarea corectă a riscurilor. În plus, filiala era, probabil, mai degrabă în valoare de ea însăși decât ca una dintre un grup de subunități puțin cunoscute dintr-o companie mai mare.

Astfel, compania mamă a renunțat la operațiunile de software mai mici, luând în schimb bani pe care le-ar putea folosi în propriile activități de bază, în care conducerea avea mai multă expertiză și ar putea adăuga mai multă valoare.

Competențe de bază

"Corporațiile au o responsabilitate", adaugă Chris Tyrrell, CEO al OfferBoard, o platformă privată de plasare care lucrează cu investitori acreditați pentru a le ajuta să se potrivească cu oportunitățile de investiții în capital privat, dintre care multe sunt spinoffs. "În cazul în care o companie nu poate să își valorifice în mod adecvat activele, are responsabilitatea de a renunța la această filială, de a obține orice fel de numerar pentru aceasta și de a continua."

Tyrrell citează povestea lui Walgreens: La începutul secolului al XX-lea, Walgreens era cunoscut pentru fântânile sale de sodă, iar contoarele de masă deveniseră o parte importantă a modelului său de afaceri, un la Woolworth. Dar contoarele de masă au devenit mai puțin sens în timp. Walgreens realiza mai multe economii de scară și succes în operațiunile de farmacie și farmacie. Contoarele de masă au preluat un spațiu de stocare valabil, care ar putea genera un profit mult mai mare pe picior pătrat dacă ar fi fost realocat.

Deci Walgreens a renunțat la modelul de masă de prânz. De fapt, sub conducerea lui Charles "Cork" Walgreen, în anii 1970, compania a renunțat la șapte unități principale - inclusiv restaurantele, contoarele de masă, magazinele, distribuția produselor alimentare și aproape orice altceva - și sa axat pe competențele sale de bază, - operațiuni de depozitare.

Plătește?

Unele studii au arătat că o cesiune - fie că este vorba de o vânzare în numerar, de spinoff, de scutire sau de o anumită combinație - poate avea efecte benefice substanțiale pentru compania raționalizată. Cercetările de la Grupul Boston Consulting indică faptul că societățile care execută o strategie de divestment se bucură de o îmbunătățire medie de 1,2 puncte procentuale a marjelor de amortizare și amortizare a profitului înainte de impozitul pe dobânzi (EBITDA) între data cesionării și sfârșitul anului fiscal. Acest lucru are ca rezultat o îmbunătățire medie de aproximativ 170 milioane dolari până la linia de jos a companiilor studiate.

Efectul este și mai substanțial pentru companiile care se confruntă financiar, care realizează o îmbunătățire medie cu 14 puncte procentuale a marjelor EBITDA după scăderea unei unități de afaceri problematice. Pentru multe companii, aceasta a fost ușor diferența dintre cerneala roșie și rentabilitatea globală.

Piețele au recompensat companiile de cesionare și prețurile acțiunilor cu un câștig mai mare, îmbunătățind EBITDA-ul multiplu cu o medie de 0,4 ori, unde câștigurile au existat, iar raportul ar putea fi calculat în mod semnificativ.

Studiul BCG a confirmat un studiu mult mai devreme din Journal of Corporate Finance, care a constatat că, din cele 370 de tranzacții de divestament studiate în raportul din 2000, companiile s-au bucurat de o medie de 3% net-of-market, randamente cumulative anormale (medii 1,8% din ziua anterioară anunțului de cesionare până în ziua următoare.

Vindem ilustrație prin intermediul Shutterstock.