Cum să finanțezi pornirea fără pierderea controlului?

Investițiile de capital sunt ca benzina pe focul metaforic al unei întreprinderi de pornire. Acestea vă permit să angajați mai mulți oameni, să cumpărați noi tehnologii și să stabiliți noi conexiuni de afaceri, printre multe alte avantaje.

Dacă sunteți ca majoritatea CEO-urilor de pornire, pornirea dvs. a fost personalitatea ta și copilul. Faceți toate deciziile, atunci când doriți, cum vreți. Când acceptați bani în afara granițelor, în special investițiile cu capital privat (PE), acest lucru se schimbă.

În acest articol, vă voi oferi niște povești personale despre modul în care investitorii au navigat în echilibrul dintre creșterea capitalului privat și pierderea controlului

Analiza și întreruperea site-ului Justin Klemm, Ghost Inspector, dorește să revoluționeze modul în care companiile își gestionează canalele de comerț electronic

Regulă 1: Bootstrap până când aveți un produs viabil < În prezent, majoritatea companiilor de comerț electronic au personalul IT care rulează în mod constant teste manuale pentru a confirma faptul că site-ul lor funcționează corect sau dacă creează manual software scump pentru a rula aceste teste. Ideea lui Klemm este de a simplifica radical acest lucru prin crearea unei soluții DIY fără cod care să testeze canalele de comerț electronic la fel de des ca o singură dată pe minut și să furnizeze feedback detaliat pentru proprietarul site-ului.

Propunere de tranzacționare privată:

capital privat pentru a oferi fonduri suficiente pentru a dezvolta unele dintre aspectele mai robuste ale tehnologiei care va atrage clienții Fortune 500.

Căutând însă că finanțarea înainte de lansarea unui produs viabil ar fi asigurat practic că Klemm va ceda în mare parte controlul compania pentru investitorii PE. Asta pentru că obținerea unei evaluări pre-bani pentru o companie de tehnologie de nivel superior, de peste 1 milion de dolari, este dificilă, în special pentru un fondator de startup, fără o experiență dovedită. Pentru o afacere care anticipează necesitatea, de exemplu, 500.000 de dolari în capitalul de pornire, aceasta înseamnă că cel mai bun scenariu Klemm se poate aștepta să renunțe la jumătate din acțiunile comune ale afacerii sale (și un procent mai mare de control al afacerii, În schimb, obținerea unei evaluări în avans de 5 milioane de dolari pentru o afacere cu un nou produs viabil și chiar vânzări foarte mici este oarecum rezonabilă. În acest scenariu, aceeași sumă de 500.000 dolari este în valoare de doar 10% din acțiunile companiei, iar fondatorul poate păstra mult mai mult control în cadrul entității.

Lecția de așa-numită:

primul lor produs din ușă. Din acest motiv, companiile care solicită finanțare PE înainte de a-și dezvolta un produs viabil se pot aștepta ca evaluarea lor să fie puternic redusă pentru a explica riscul crescut pentru investitor și, prin urmare, își pierde mult controlul asupra afacerii lor., chiar dacă nu este perfectă, obțineți un produs viabil în piață (și etichetați-l dacă este necesar) înainte de a solicita finanțare PE.

Regula 2: Înțelegerea modelului companiei PE pentru a ști cât de mult control va exercițiu

Context:

În urmă cu douăzeci de ani, majoritatea medicilor au lucrat în practici medicale mici sau solo, în cazul în care au desfășurat, în esență, propriile întreprinderi mici. Acestea stabilesc prețurile, salariile, nivelurile de personal, domeniul de aplicare al serviciilor și așa mai departe.

Acele zile au dispărut de mult. Acum majoritatea medicilor din SUA practică în organizații mijlocii sau mari și acționează mai mult ca angajați decât proprietari ai practicii medicale. Aceeasi consolidare rapida se acumuleaza in stomatologie, cauzata in mare masura de necesitatea cresterii puterii de negociere impotriva companiilor de asigurari si a cumpararii de energie impotriva furnizorilor.

In urmatorul deceniu, majoritatea expertilor estimeaza ca stomatologii independenti se vor consolida rapid intr- practici, în cazul în care rolul acestora se va schimba, în cele din urmă, la cel al angajatului, spre deosebire de proprietarul unei întreprinderi miciPropunere de capital privat:

Chris Pedlar este medic stomatolog și proprietar al Pedlar Dental, care a fost abordat de o companie de capital privat care caută să achiziționeze participații minoritare semnificative în practici independente de stomatologie. Pentru Pedlar, pitch-ul de la compania de capital privat a fost mai puțin în legătură cu capitalul de creștere și sa concentrat, în schimb, asupra unui câștig financiar imediat pentru el într-un grup atrăgător, fără modificări semnificative ale modului în care operează practica dentară. compania de capital privat fiind "suntem cu mâna liberă, nu vrem să vă purtăm practica dentară", odată ce Pedlar a făcut un pas înapoi pentru a înțelege modelul de afaceri al firmei PE, așa cum se aplică la această afacere, a devenit evident că o afacere acest lucru are sens doar pentru compania PE (care are nevoie de cresterea profitabilitatii practicii si de atingerea scarii furnizorilor) daca acestea pot exercita controlul asupra unor portiuni semnificative de afaceri ale practicii.

Acest lucru a suferit in imprimarea amenda a investitiei propuse documente. Au existat numeroase cazuri în care era clar că societatea de capital privat ar fi în mare măsură capabilă să-și controleze practica. De exemplu, acordul a impus ca societatea de capital privat, nu dentistul, să selecteze furnizorii de echipamente, să aibă un rol în stabilirea ratelor serviciilor dentare și a nivelului de personal, și așa mai departe. Adică, ar dori să poată controla costurile și veniturile la un nivel înalt. În plus, societatea de capital privat ar trebui să aprobe vânzarea porțiunii Pedlar din practică, dar Pedlar nu ar avea dreptul de veto similar asupra societății de capital privat care vinde porțiunea din practica pe care o deținea.

În cele din urmă, Pedlar a înțeles că indiferent de modul în care a fost discutată înțelegerea propusă, în cele din urmă, societatea PE ar trebui să-și exercite un control semnificativ asupra afacerii sale pentru ca înțelegerea să aibă sens pentru firma PE, așa că a trecut.

Lecția de învățare:

aici este de a lua timp pentru a înțelege obiectivele pe termen lung ale companiei de capital privat atât ca o companie, cât și în ceea ce privește afacerea dvs. specifică. Apoi ignorați în mare măsură ceea ce vă spun reprezentanții societății PE despre modul în care afacerea va juca dintr-o perspectivă de control și presupuneți că vor lucra pentru a maximiza profiturile pe termen lung pentru ei înșiși, ceea ce este, desigur, locul lor de muncă. pentru că Pedlar și-a luat timpul să facă acest lucru, era evident că o astfel de afacere, în ciuda pitchului său aparent nevinovat, se baza pe o pierdere semnificativă a controlului asupra practicii sale. În consecință, el a trecut.

Regulă 3: Puneți-vă succesele din runda 1 spre o rundă mai bună de 2 termeni

Context:

Adam Carlson este un serial care a reușit să câștige capital privat la trei inițiative diferite de tehnologie. Prima sa majorare de capital a fost o majorare de 2,75 milioane de dolari în stadiu precoce, care a implicat punerea în scenă a peste o duzină de firme PE, care au avut luni de negociere. În cele din urmă sa ajuns la o înțelegere în care fondatorii companiei au renunțat la majoritatea participațiilor, alături de transformarea deciziilor importante de afaceri către investitorii de capital privat, în schimbul capitalului. În final, însă, că investiția în PE a fost o afacere de succes pentru toate părțile, iar Carlson a părăsit organizația pentru a începe o nouă afacere.

În 2015, Carlson a fondat un alt startup, Soar Payments, o companie de servicii de comerț și a căutat să strângă capitalul extern pentru a finanța investiții tehnologice care ar oferi companiei un avantaj competitiv față de concurenți.

Spre deosebire de prima sa majorare de capital, în schimb, în ​​loc să solicite dobânzi din partea diferitelor firme de private equity, în schimb, a venit cu o ofertă pre-ambalată, iar Carlson sa deplasat exclusiv la investitorii săi anteriori și a oferit tranzacția pe bază de bază. Un acord a fost atins după două convorbiri telefonice și în termen de trei săptămâni au fost semnate contracte și investiția a fost finanțată.

Lecția Takeaway:

Există un motiv ca companiile private de capital să tindă să-și concentreze investițiile în stadiu incipient în rândul absolvenților Ligii Ivă Silicon Valley, iar acest motiv este un risc redus. Pentru că pentru o firmă cu capital privat investiția într-o companie într-o fază incipientă este la fel de importantă pentru evaluarea riscului și a probabilității de succes a fondatorilor individuali, spre deosebire de viabilitatea modelului de afaceri al companiei. O educație în Ivy League sau o istorie de muncă anterioară la o firmă de profil de înaltă tehnologie, sunt pur și simplu niște markeri decent că probabilitatea de succes a unui individ este puțin mai mare.

Cu toate acestea, nu există un predictor mai puternic al viitorului succes al Ial, precum succesul precedent. Prin urmare, dacă ați inițiat o afacere de succes care a ridicat și a desfășurat bani PE, este aproape întotdeauna mai bine să vă întoarceți la persoanele din PE pe care le-ați făcut deja pentru a căuta o investiție secundă.

Mai mult, puteți utilizați leverage-ul crescut (și o mai bună înțelegere a modelului lor de afaceri) pentru a pre-pacheta în mare măsură o ofertă reciprocă acceptabilă pentru aceștia și, în acest fel, păstrați un control mult mai mare asupra afacerii dvs. decât ați putea să negociați altfel. Norma 4: Negocierea agresivă a detaliilor contractuale minore pentru a menține flexibilitatea

Context:

Înregistrarea excelenței, o lansare online a mixului de muzică, a închis o perioadă scurtă de finanțare în faza inițială PE acum câțiva ani. Așa cum se întâmplă cu orice finanțare PE, după ce negocierile privind contractele amiabile au fost negociate, ambele părți au transformat documentele tranzacției în avocații lor pentru a negocia numeroasele detalii.

Avocații s-au implicat într-o mică măsură, finalizate, moment în care au fost apoi difuzate pentru o revizuire finală și semnate.

Acord de investiții propuse:

Contractul de investiții, așa cum a fost scris, a oferit investitorilor privați cu drept de prim refuz în cazul în care fondatorul a vrut să vândă acțiuni. Avocatul firmei de capital privat a argumentat că aceasta este o "practică standard" și că nu a afectat prea mult și a fost inclusă în documentele de tranzacționare cu puțin fanfară.

La câțiva ani după investiție, însă fondatorul, Scott Hawksworth, a vrut să vândă o parte din acțiunile sale la un preț redus pentru a atrage unii dintre cei care au crezut că ar ajuta compania să crească. Cu toate acestea, clauza de prim-refuz a dovedit un impediment semnificativ in incercarea sa de a vinde actiuni catre cei din industrie.

Aceasta deoarece un factor considerabil subapreciat in tranzactiile mici de capital privat este cat de des va fi nevoie ca fondatorii sa faca ceea ce pe hârtie sunt decizii viabile din punct de vedere economic pentru a contribui la creșterea companiei. În acest caz, atunci când fondatorul dorea să ofere o parte din acțiunile sale la o valoare redusă, investitorii existenți, care aveau dreptul de prim refuz, au arătat clar că vor cumpăra toate acțiunile disponibile la acea valoare redusă. efectul final de a determina fondatorul să trebuiască să amâne oferta, muncește din greu pentru a-și convinge investitorii timpurii că această vânzare de acțiuni era o decizie strategică mai degrabă decât pur financiară și, în cele din urmă, a trebuit să compromită îndulcirea acordului pentru investitorii existenți.

Lecția de luare în seamă:

Acceptarea finanțării cu capital privat este aproape sigur că va implica termeni contractuali extinși. Chiar și cele mai mici oferte implică literalmente sute de piese în mișcare și legalese. Fie din cauza lipsei de înțelegere, a lipsei de atenție la detalii sau pur și simplu de a face față oboselii, majoritatea fondatorilor nu se mai uită la finele unei înțelegeri după prima sau a doua rundă de negocieri. Este o greșeală.

Clauze mici, aparent inofensive, cum ar fi acordarea unui drept de prim refuz în cazul în care un fondator dorește să vândă pot avea efecte semnificative asupra capacității fondatorului de a lua decizii strategice de afaceri, cum ar fi acordarea de subevaluări stoc ca mijloc de atragere de noi talente. Acest lucru este valabil mai ales atunci când compania ca întreg este evaluată, de exemplu, sub 20 până la 25 milioane de dolari. Asta pentru că la acele nivele afacerea este atât de mică încât probabilitatea de a se angaja în activități strategice necontractate de afaceri este extrem de ridicată.

Concluzie

Investițiile în capital privat reprezintă o parte importantă a multor planuri de startup pentru accelerarea creșterii sau oferind fondatorilor un eveniment de lichiditate. Acceptarea oricarui investitor, in special a unui investitor sofisticat, cum ar fi fondurile de capital privat, implica acceptarea unui anumit grad de pierdere a controlului.

Avand in vedere si aplicand lectiile celorlalti, fondatorii pot imbunatati semnificativ gradul de control pe care il exercita in continuare peste afacerea lor după ce au acceptat o investiție.