Utilizând scorul Z pentru a prezice următorul Enron |

La sfârșitul anului 1, Enron - copil pentru fraudă corporativă și faliment - a obținut un rating de credit solid de gradul de investiție de "BBB", indicând o companie solidă pentru a-și îndeplini obligațiile.

Flux înainte până în iunie 2001, cu doar câteva luni înainte de colapsul istoric al Enron. Prețul acțiunilor Enron a fost deja redus cu aproape jumătate în ultimele șase luni, dar agențiile de rating au evaluat încă Enron "BBB". Din păcate, mulți investitori încă și-au susținut speranța că problemele legate de producerea companiei au fost temporare, iar acțiunile s-ar fi redresat.

Dar există o metrică care a prognozat un rezultat complet diferit: scorul Z.

de revenire - indicând ratingul companiei încă solid, scorul Z a prezis o poveste diferită. Scorul Z al lui Enron a coincis cu o companie care ar trebui să aibă un rating de "B" - cu puțin peste statutul de junk.

De fapt, agenții de rating au enumerat Enron la "BBB" până la patru zile înainte de a se înscrie în faliment. Dar cei care au acordat atenție scorului Z au fost cu mult înainte de colapsul lui Enron.

Ceea ce se află în spatele metricei care a anticipat căderea lui Enron

Scorul Z, cunoscut și sub denumirea de Altman Z-scor, a fost dezvoltat în anii 1960 de profesorul NYU, Edward Altman. Altman a folosit analiza statistică pentru a determina care rapoarte financiare au fost cei mai buni predictori ai vulnerabilității unei companii la faliment. El a pus apoi un model care optimiza valoarea predictivă a acestor rapoarte. Rezultatul este un număr frumos, curat care conține o mulțime de putere de prognoză.

În timp, scorul Z sa dovedit a fi unul dintre cei mai fiabili predictori ai falimentului. Într-o serie de teste care acopereau 316 de companii aflate în dificultate din trei perioade de timp între 1969 și 1, Altman și scorul său Z au fost între 82% și 94% exacte în prezicerea falimentelor viitoare.

În general,, cu atât mai mare este șansa falimentului. De regulă, pentru o companie de producție, un scor Z de mai sus indică o soliditate financiară, dar un scor sub 1,8 sugerează o probabilitate mare de faliment.

Deci, ce este în spatele acestei metode extrem de utile? Pentru a calcula scorul Z de la zero, primul pas este acela de a identifica cele șapte elemente înscrise în bilanț și contul de profit și pierdere utilizat în calcul:

Împreună, aceste șapte cifre sunt folosite pentru a crea cinci rapoarte financiare, fiecare identificat de Altman ca având cea mai mare putere de prognoză cu privire la puterea financiară a unei companii:

Al treilea și ultimul pas este utilizarea acestor rapoarte în Z- pentru a crea valoarea finală:

Scorul Z = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E), regula de mai sus este că un scor Z de mai sus indică o soliditate financiară, dar un scor sub 1,8 sugerează o probabilitate mare de faliment.

Scorul Z al non-producătorului Ecuația

Dar companiile care nu sunt în arena de producție? Altfel, ecuația inițială a lui Altman a fost concentrată asupra firmelor de producție, însă el a elaborat în cele din urmă ecuații suplimentare pentru a face față firmelor care nu sunt producători și a firmelor private.

Formula pentru scorurile Z pentru non-producători este puțin diferită de cea originală. Ca și înainte, identificați următoarele sapte elemente (câteva sunt diferite) enumerate în bilanț și contul de profit și pierdere:

Atunci combinați-le și recombinați-le în patru rapoarte financiare:

În cele din urmă, utilizați formula scorului Z pentru non-producători:

Scorul Z = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D), un scor Z de mai sus 2.6 indică sănătatea financiară, în timp ce ceva sub 1.1 indică stres.

De ce funcționează scorul Z?

Până acum ar trebui să înțelegeți cum funcționează scorul Z - pur și simplu urmați formula pentru a ajunge la calcul. Dar ce poate să nu înțelegeți de ce formula a fost atât de precisă în prezicerea falimentelor corporative.

Se pare că scorul Z conține un rezumat destul de cuprinzător al sănătății financiare a unei firme. Luați în considerare următoarele rapoarte, fiecare dintre acestea fiind utilizat în calculul scorului:

- Raportul A, Capitalul de lucru / Totalul activului

este o măsură de lichiditate. Capitalul de lucru este alcătuit din numerar și orice alte active care pot fi transformate în numerar în timp destul de scurt. Cu cât mai multă capitală de lucru pe care o are o firmă, cu atât mai multă amortizare trebuie să îndeplinească toate facturile care urmează să fie plătite.

- Ratiul B, câștigurile reținute / totalul activelor

reprezintă o măsură a efectului de levier. Ea ne spune dacă firma plătește pentru activele care utilizează profituri sau utilizează datorii. Un raport ridicat indică faptul că profiturile sunt utilizate pentru a finanța creșterea, în timp ce un raport scăzut indică faptul că o creștere este finanțată prin creșterea nivelului datoriei. - Raportul C, EBIT / Total Active

este o măsură de rentabilitate, rentabilitatea activelor (ROA). Ea măsoară valoarea veniturilor din exploatare generate de fiecare dolar de active. - Ratiul D, Capul de piață / totalul pasivelor

reprezintă o măsură a încrederii pieței în companie, reflectată în prețul acțiunilor. Dacă raportul coboară sub 1.0, atunci piața afirmă că firma este în valoare mai mică decât cea pe care o datorează, sau cu alte cuvinte insolvabilă. - Raportul E, Vânzări / Total active

este o măsură a eficienței în sensul că descrie valoarea vânzărilor generate de fiecare dolar de active. # - ad_banner_2 - #

Acum ar fi mai ușor să vedem de ce scorul Z reprezintă o măsură bună a sănătății financiare a unei firme. O firmă sănătoasă (A) menține suficiente active lichide pentru plata oricăror facturi datorate, (B) finanțează creșterea cu profituri, (C) investește în active care generează profit pentru proprietarii săi, (D) obține un vot de încredere din partea investitorilor prețul acțiunilor și (E) își transformă investițiile în venituri pentru companie. Screening-ul pentru bombe de timp

Acum, când înțelegeți puterea din spatele scorului Z, s-ar putea să vă întrebați dacă există companii ale căror scorurile indică probleme la orizont. De fapt, există mai multe.

Dacă sunteți interesat să vedeți o listă de companii cu scoruri reduse Z, cel mai bine este să utilizați un screener de stoc. Există un screener la îndemână (și gratuit) disponibil la ADVFN.com care include un parametru Z-score. Am folosit scanerul ADVFN pentru a căuta companii de fabricație din S.U.A. listate pe S & P 500 cu o capitalizare de piață de peste 4 miliarde de dolari și un scor Z de sub 1,8. Iată rezultatele (la data de 12 aprilie 2010):

Deși nu este surprinzător să vedeți pe listă un constructor de case înfricoșat, cum ar fi

Pulte (NYSE: PHM)

au fost evidente că societăți precum Caterpillar

și Caterpillar Harley Davidson (NYSE: HOG) ar fi vulnerabile, prea. Amintiți-vă, doar pentru că o firmă poartă un scor Z sub 1,8 nu înseamnă că falimentul este o concluzie dinainte. Având în vedere recesiunea, nu este surprinzător să vedem multe firme pe listă care, în circumstanțe normale, nu vor fi prezentate. De asemenea, este important să rețineți că multe firme se întorc din situații financiare dificile. Și, la fel ca toate rezultatele stocului de stocare, lista companiilor ar trebui văzută ca un punct de plecare pentru o analiză suplimentară, nu o recomandare de cumpărare / vânzare instant.