Instrumente pentru valoarea investitorului

Ați stat vreodată înapoi și ați încercat să compilați o listă cu cei mai de succes investitori din toate timpurile? Dacă sunteți ca majoritatea, atunci în timpul acestui proces probabil că ați considerat nume precum Warren Buffett, Benjamin Graham și Peter Lynch.

În timp ce toți acești mari investitori aveau cu siguranță abordări distincte pe piață, au avut un singur lucru în comune: toate sunt considerate - la un grad sau altul - pentru a fi valoarea investitorilor .

(1.) Care este valoarea?

Înainte de a merge mai departe, o mai bună înțelegere a termenului "valoare". Pentru a înțelege acest concept important, ar trebui să facem un pas înapoi și să privim la ceea ce cumpărăm de fapt când achiziționăm un stoc.

Investitorii aleg să cumpere acțiuni din mai multe motive. Unii cumpără în companii care oferă povești convingătoare și entuziaști - un nou medicament de tip blockbuster, o tehnologie emergentă sau un nou produs interesant. Între timp, alții pot căuta firme care au o marcă dominantă, perspective de creștere atractivă sau active subiacente substanțiale.

Cu toate acestea, atunci când achiziționați un stoc, este important să rețineți că nu cumpărați cu adevărat o poveste, o fabrică de producție, o echipă de conducere sau o grămadă de echipamente. În principiu, fiecare investiție de acțiuni implică pur și simplu achiziționarea unui flux de fluxuri de numerar viitoare.

Deși aceste fonduri pot proveni uneori din vânzarea anumitor active (sau întreaga activitate în sine), aceasta provine în principal din operarea unei întreprinderi activitati. Având în vedere acest lucru, un stoc de impuls fierbinte poate avea o poveste grozavă, dar, în cele din urmă, această poveste se va dovedi lipsită de sens dacă nu va conduce la generarea unor fluxuri de numerar solide. În cele din urmă, este vorba despre numerar necesar pentru a finanța plățile dividendelor, a răscumpăra acțiuni și, în cele din urmă, a dezvolta o afacere.

Sigur, din când în când, companiile cu creștere rapidă pot să înflorească în cele din urmă mașinile generatoare de numerar - cum ar fi Microsoft (Nasdaq: MSFT). Cu toate acestea, pentru fiecare stoc de creștere rapidă / momentan, cum ar fi Microsoft, care se maturizează într-un bobinator extrem de profitabil, există nenumărate altele care intră în obscuritate și nu oferă nimic altceva decât suferință pentru investitori. Chiar mai rău, așa cum am văzut de prea multe ori în urma boomului dot-com la sfârșitul anilor 1990, multe dintre aceste companii pot chiar să se încheie cu falimentul.

Valoarea investiției nu are legătură cu cumpărarea de povestiri - modele de afaceri dovedite care generează fluxuri de numerar consistente. Mai important, investitorii în valoare sunt, mai presus de toate, price-conștienți - căutând întotdeauna companii care se tranzacționează pentru mult mai puțin decât ceea ce merită. Cu alte cuvinte, investitorii de valoare caută situații în care fluxul de fluxuri viitoare pe care o companie poate produce este prețul greșit calculat de piață.

Investitorii cei mai importanți se bazează, de asemenea, pe conceptul important de marjă de siguranță atunci când evaluează investițiile potențiale. În acest fel, ei folosesc mai întâi o varietate de tehnici pentru a estima valoarea adevărată intrinsecă a unei companii. Apoi, acestea investesc exclusiv în acele firme care tranzacționează la o reducere considerabilă la valoarea lor intrinsecă estimată. Investigând doar în firme care oferă o marjă de siguranță solidă, vânătorii de valoare își pot minimiza riscul de scădere și, de obicei, pot câștiga venituri mai mari decât media pe un stoc - chiar dacă au supraestimat puțin valoarea reală.

În multe cazuri, această reducere este rezultatul unei preocupări pe termen scurt sau chiar a unei concepții greșite în rândul mulțimii. Iar când aceste temeri aruncă în aer, stocul se recuperează adesea și se adună la adevărata sa valoare intrinsecă - obținând câștiguri imense pentru cei care au privit sub suprafață. Pentru a vedea această metodologie în acțiune, nu te uiți mai departe decât Warren Buffett - a cărui înregistrare oferă nenumărate exemple. O astfel de situație a fost achiziționarea de către Buffett, în 2003, a Clayton Homes, constructor de case fabricate.

Înainte de achiziție, Buffett a crezut că piața subevaluă Clayton din cauza istoriei volatile a industriei de locuințe industriale. În timpul exploziilor pe piața imobiliară, companiile fabricate de locuințe aveau de obicei politici de împrumut prea agresive. Atunci când piața a încetinit, aceleași companii s-ar lupta să colecteze pe un portofoliu de credite necorespunzătoare (similare cu recentele prăbușiri ale pieței imobiliare).

Când Buffett a preluat Clayton, Fed se pregătea să majoreze ratele dobânzilor și mulți investitori de pe Wall Street au simțit că ciclul de boom-and-bust era pe cale să se repete din nou. Înțelepciunea convențională la vremea respectivă a spus că constructorii de case de uz casnic s-ar fi blocat ținând o geantă plină de împrumuturi neperformante. Cu toate acestea, Buffett știa că Clayton era o companie extrem de bună. În contrast puternic cu multe alte companii din industrie, managementul lui Clayton sa apreciat ca fiind conservator în practicile sale de creditare. Compania a avut tendința de a căuta debitori de calitate superioară, care nu ar fi implicați în momente de rău, chiar dacă ar însemna răsturnarea clienților potențiali. În acest caz, Buffett a reușit să descopere o investiție de valoare stelară doar pentru că Wall Street pictase Clayton cu aceeași perie ca și restul industriei - în ciuda faptului că societatea era mult mai conservatoare și mai puțin vulnerabilă la creșterea ratelor dobânzilor. Pe scurt, evaluarea de către Buffett a valorii lui Clayton era exact pe țintă. Si ca rezultat, el a reusit sa obtina profituri extraordinare prin achizitionarea stocului la o reducere abrupta la valoarea sa intrinseca.

(2.) Ce instrumente pot utiliza investitorii pentru a identifica stocurile de valoare de calitate

In timp ce valoarea investitiei poate fi foarte profitabil, nimeni nu a spus că este ușor.

Pentru început, poate fi destul de dificil să se determine cu adevărat adevărata valoare intrinsecă a unei firme. Astfel de calcule implică întotdeauna variabile necunoscute și ipoteze despre viitor care pot sau nu să se desfășoare conform planului. În plus, descoperirea stocurilor incorecte poate fi o sarcină consumatoare de timp și de cercetare intensivă. În cazul de mai sus, de exemplu, Buffett a pus, fără îndoială, luni de cercetări în fundalul lui Clayton. În cele din urmă, chiar și atunci când un investitor de valoare este la fața locului cu ipotezele sale, ar putea dura ceva timp pentru restul pieței pentru a ajunge la aceeași concluzie - ceea ce înseamnă că stocurile subevaluate pot rămâne în acest fel pe perioade lungi de timp, pe.

În ciuda întoarcerilor istorice prezentate mai sus, toate aceste lucruri merită efortul. Deși nu există o singură măsură care să permită investitorilor să descopere cele mai bune valori, personalul nostru de cercetare de la StreetAuthority ia în considerare o serie de factori atunci când caută candidați cu valoare solidă. Iată doar câteva dintre favoritele noastre:

Preț-la-câștiguri (aestate4)

Cereți majorității investitorilor să definească valoarea investiției și probabil vor menționa rapoartele P / E. În sine, prețul acțiunilor ne spune foarte puțin; trebuie plasat în contextul potrivit. Acest raport utilizat pe scară largă ne oferă o măsură importantă a prețului acțiunilor unei companii în raport cu câștigurile sale. După cum știu majoritatea investitorilor, raportul P / E al unei firme este calculat prin împărțirea prețului curent al acțiunilor la câștigurile pe acțiune (EPS). Rezultatul, în esență, indică cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pentru fiecare dolar din câștigurile unei anumite companii. Toate celelalte fiind egale, raportul P / E al unei firme mai scăzute, valoarea mai bună a stocului este raportată la baza de câștig curentă.

# - ad_banner_2- # În timp ce matematica din spatele acestei măsuri este destul de simplă, investitorii au mai multe variații de a alege de la. Unele se bazează pe numerele câștigurilor finale - acestea se bazează pe câștigurile reale ale companiei în perioada precedentă de 12 luni. Între timp, alții preferă să se uite la forward P / E, care se bazează pe estimările câștigurilor analistilor pentru anul viitor (sau chiar mai departe în viitor). Preferăm să examinăm atât valorile înclinate, cât și cele forward, deoarece acestea pot genera indicii importante. De exemplu, dacă un P / E al unei companii este mult sub nivelul său P / E, acest lucru se poate dovedi a fi un avertisment că analiștii sunt prea optimiști cu privire la viitorul firmei.

De asemenea, este important să ne amintim că P / Rapoartele E sunt lipsite de sens atunci când sunt examinate în mod izolat și pot fi înșelătoare atunci când sunt utilizate pentru a compara stocurile din diferite industrii. Deoarece diferitele grupuri industriale nu au aceleași caracteristici fundamentale, ele au tendința de a tranzacționa în cadrul mai multor game P / E medii. Prin urmare, nu ar fi indicat să se evalueze P / E, de exemplu, o bancă regională, față de cea a unei firme de software.

În sfârșit, trebuie luate în considerare și ratele de creștere. De exemplu, o companie care tranzacționează cu venituri de 20 de ori și înregistrează o creștere fiabilă a câștigurilor de peste 40% pe an ar putea fi un stoc mult mai ieftin decât o companie cu o creștere plată care vinde doar 10 ori câștiguri. Prin urmare, este mai bine să țineți cont și de PEG pe care îl explicăm mai jos.

Raportul P / E-creștere (PEG)

Prin încorporarea creșterii viitoare a unei firme în ecuație, rapoartele ebt ne ajută să eliminăm unul dintre deficitele majore ale comparațiilor P / E pure - creșterea estimată. Rapoartele PEG pot fi calculate prin împărțirea P / E a unei companii cu rata de creștere anuală estimată pe termen lung a firmei. De exemplu, o companie cu un P / E de 15 și o creștere estimată de + 20% pe an ar avea un PEG de 0,75 (15/20 = 0,75). Ca regulă simplă, stocurile pe care PEG-urile de sport sunt mai mici de 1.0 sunt considerate a fi valori relativ decente.

Deși raportul PEG este o măsură extrem de utilă, este departe de a fi lipsit de siguranță. Firmele cu o creștere foarte mare pot avea o PEG de peste 1,0, dar totuși să fie valabile pe termen lung. Și nu intră în capcana de a crede că toate companiile cu PEG sub 1.0 sunt investiții bune. La urma urmei, estimările de creștere slabe sau nesigure pot duce la scăderea calculului. Având în vedere aceste capcane potențiale, când căutați un Valoare de Valori de calitate, investitorii trebuie să ia în considerare o serie de alți factori în PEG. (Deoarece nu există un indicator financiar perfect, același lucru se poate spune despre toate celelalte rapoarte.)

Valoarea fluxului de trezorerie / Valoarea întreprinderii (randamentul fluxului de numerar)

După cum am explicat mai sus, o companie merită doar suma viitorului fluxurile de numerar pe care le poate genera din afacerile sale. Având în vedere acest lucru, investitorii cu valoare conștientă trebuie să examineze întotdeauna fluxurile de numerar ale unei companii înainte de a face orice investiție.

După cum am menționat mai devreme, raportul P / E nu este deloc o măsură perfectă. Venitul net al unei firme este doar o intrare contabilă. Ca atare, aceasta este adesea afectată de o serie de cheltuieli fără numerar, cum ar fi deprăriile. De asemenea, companiile pot folosi o varietate de trucuri contabile pentru a manipula sau distorsiona câștigurile lor de la un trimestru la un sfert. În schimb, fluxul de numerar măsoară banii efectivi plătiți sau primiți de o societate pentru o anumită perioadă de timp.

Fluxurile de numerar elimină impactul cheltuielilor contabile fără numerar, precum deprecierea și amortizarea. Și, mai important, fluxurile de numerar sunt în întregime obiective. Nu există nicio judecată de valoare cu privire la momentul și modul în care sunt recunoscute veniturile - situația fluxurilor de trezorerie recunoaște numai numerarul real care intră în sau în afara unei afaceri. Prin excluderea elementelor extraordinare unice (cum ar fi vânzările de active), fluxul de numerar operațional arată adevărata imagine a profitabilității operațiunilor centrale ale unei firme.

Totuși, din nou, este puțin sens să se evalueze fluxurile de numerar în mod izolat. Întotdeauna conștient de nivelurile de evaluare, ne place să comparăm fluxul de numerar operațional al unei companii cu valoarea sa de întreprindere. Acest lucru ne dă un sens mai bun cu privire la cantitatea de numerar pe care o companie o generează în fiecare an în raport cu valoarea totală a investitorilor (atât datoriile, cât și capitalul propriu) pe care investitorii l-au alocat firmei.

Pentru cei necunoscuți cu termenul, valoarea întreprinderii EV) este o modalitate de ajustare a capitalizării de piață pentru a reflecta cu mai multă precizie valoarea reală a unei firme. EV se calculează prin capitalizarea bursieră a unei companii (prețul pe acțiune, ori ori numărul de acțiuni în circulație), apoi adăugarea datoriei și scăderea soldului numerar al firmei. Acest lucru face EV o reflectare excelentă a valorii totale pe care un investitor ar putea să o primească dacă a cumpărat întreaga firmă - investitorul ar trebui să plătească datoriile unei firme, dar ar putea să păstreze banii pe cărți.

Prin împărțirea fluxul de numerar al unei societăți în funcție de valoarea întreprinderii, putem calcula randamentul fluxului de numerar din exploatare al întreprinderii (profitul OCF). Această măsură reflectă cantitatea de numerar pe care o companie o generează anual, în comparație cu valoarea totală pe care o au investitorii pe piață. Toate lucrurile fiind egale, cu cât este mai mare acest raport, cu atât mai multă numerar o companie generează pentru investitorii săi. Companiile cu randamente ridicate ale OCF au mult mai multe șanse să ajungă să fie stocuri de valoare excelentă.

Return-on-Equity (ROE)

ROE oferă investitorilor un alt instrument excelent pentru a ajuta la descoperirea valorii acțiunilor și este un favorit al lui Warren Buffett. Calculul ROE este simplu: împărțiți venitul net al unei companii - definit ca profit total după dobânzi, impozite și amortizări - prin capitalul propriu al acționarilor. Capitalul propriu este o estimare contabilă a deținătorilor de investiții totali care au făcut-o într-o firmă și pot fi găsiți ca un element rând în bilanțul societății. Acest raport măsoară profitul pe care o produce o companie în raport cu investiția acționarilor în companie. Deoarece această măsură este utilizată pe scară largă, aproape toate site-urile financiare enumeră valori ale ROE pentru majoritatea companiilor cotate la bursă.

În căutarea ideilor de investiții orientate spre valoare, căutăm de obicei companii care au prezentat ROE stabile sau în creștere în ultimii ani. Cu toate acestea, există avertismente. De exemplu, dacă o companie are un an deosebit de puternic (sau înregistrează un câștig unic), atunci cifra sa de venit net poate fi temporar umflată, ceea ce duce la valori excepționale de ROE. Multe companii de tehnologie, de exemplu, au produs o ROE enormă în 2000, doar pentru a vedea profitabilitatea redusă (și cifrele ROE) în următorii câțiva ani.

Un alt punct de luat în considerare este relația dintre ROE și datorie. Prin preluarea unor datorii mai mari și mai mari, companiile pot înlocui capitalul datoriei pentru capitalul propriu. Astfel, companiile cu o datorie mai mare ar trebui să aibă o ROE mai mare decât companiile cu bilanț mai curat.

Măsura ROE, împreună cu capitalul returnat-pe-capital investit (acost baseC), oferă o perspectivă asupra eficienței unei companii de a-și valorifica capitalul. Cei care au o mentalitate "să crească cu orice preț" pot să înregistreze rate de creștere respectabile, dar totuși să distrugă valoarea acționarilor. Pentru a elimina aceste firme, preferăm în mod obișnuit firmele care au cifre ROE la mijlocul anilor adolescenți sau mai bine - aproximativ media istorică a S & P 500.

Analiza fluxului de numerar actualizat (DCF)

Modelarea DCF este mai degrabă o un instrument analitic sofisticat pe care mulți profesioniști de pe Wall Street îl folosesc pentru a măsura valoarea intrinsecă a unei firme. În esență, procesul implică prognozarea fluxului de fluxuri de numerar viitoare al unei întreprinderi, apoi actualizarea acestor fluxuri de numerar în prezent la o rată suficientă pentru a compensa investitorii pentru riscul luat. Prin adunarea valorilor actuale ale tuturor fluxurilor de numerar viitoare și împărțirea la numărul actual de acțiuni în circulație, apare o estimare a valorii intrinseci a companiei pe acțiune.

După cum se poate aștepta, cifrele care ies din acest calcul sunt doar la fel de bune ca și cifrele care se întâmplă - previziunile de creștere proastă și ratele de actualizare nerealiste pot genera cifre de venituri necorespunzătoare. Pentru a minimiza riscul în cazul în care performanța financiară viitoare se abate de la ipotezele pe care le presupune calculul, investitorii cei mai mulți solicită o marjă largă de siguranță înainte de a investi. Cu alte cuvinte, este posibil ca aceștia să nu achiziționeze un stoc cu o valoare intrinsecă de 50 USD pe acțiune, cu excepția cazului în care tranzacționa la 40 $ sau mai puțin. Cu cât este mai mare gradul de incertitudine, cu atât este mai mare marja de siguranță necesară.

Atunci când este utilizat împreună cu valorile tradiționale de evaluare, cum ar fi rapoartele bazate pe preț, analiza DCF poate fi un instrument puternic pentru vânătorul valorii.

---

(3.) Cum ar trebui să căutați valori?

Din păcate, nu există o formulă predeterminată care să permită investitorilor o cale clară pentru a descoperi cele mai bune valori. Investiția este întotdeauna un echilibru delicat atât al artei, cât și al științei.

În continuare, ar trebui să se țină cont și de industria societății și de situația în care firma are sau nu un avantaj recunoscut față de cei care operează. Întotdeauna încercați să investiți în companii care beneficiază de o varietate de avantaje competitive distincte și defensive. Aceste avantaje ar putea lua forma unui brand puternic, a unui produs unic sau a unei tehnologii brevetate. Amintiți-vă că companiile cu avantaje competitive durabile au mult mai multe șanse să mențină un nivel ridicat de rentabilitate decât cele fără ele.

De asemenea, este o idee bună să determinați dacă o companie operează pe o piață ciclică. Unele firme - cum ar fi producătorii de automobile - văd de obicei că averile lor se ridică și cădesc cu schimbări în economie. Performanța acestor firme este adesea legată de factori macroeconomici largi; ele pot părea atractive atunci când sunt bune, dar sunt, de asemenea, vulnerabile la încetinirea creșterii economice. Cu alte cuvinte, întrebați-vă dacă șanțul economic al companiei este sau nu suficient de larg pentru a proteja profitabilitatea firmei în condiții dificile.

Cunoașterea este putere și este întotdeauna important să cunoaștem cât mai multe despre operațiunile potențiale ale unei companii. Aceasta include o analiză aprofundată a industriei, a furnizorilor, a clienților săi, a concurenților săi etc. Săparea prin comunicate de presă vechi postate pe site-urile financiare este un bun punct de plecare. Cele mai recente rapoarte trimestriale și anuale ale companiei ar trebui să fie, de asemenea, necesare lectură.

Rețineți, totuși, că comunicatele de presă scrise de un departament de relații cu investitorii unei firme vor aproape întotdeauna să vopseze perspectivele și rezultatele companiei în cea mai favorabilă lumină posibilă. Prin urmare, este important să se echilibreze aceste informații cu analize obiective din alte surse.

Amintiți-vă, cele mai valoroase articole sau fragmente de informații pot uneori să contravină opiniei dvs. asupra unei companii. Cu alte cuvinte, nu cad prada ignorării posibilelor semne de avertizare, pur și simplu pentru că vă provoacă teza despre un stoc; în loc să încercați să găuriți găuri în propriile dvs. argumente. Acest lucru va ajuta la eliminarea greșelilor de investiții costisitoare și vă va permite să investiți cu mai multă condamnare.

Investiția cu valoare reușită nu implică neapărat descoperirea unei abundențe de opțiuni potențiale; cheia este să ai dreptate când găsești una bună. Când v-ați hotărât în ​​sfârșit, investiți cu încredere și mențineți-vă pe termen lung.