Volatilitatea nu este un risc

De Matt McCoy

Aflați mai multe despre Matt pe site-ul nostru Adresați-vă unui consultant

Ca parte a pachetului standard al statisticilor privind teoria portofoliilor moderne (MPT), deviația standard este măsurarea riscului total în cadrul comunității de investiții. În timp ce este utilizat pe scară largă și acceptat de investitori, experiența mea este că este încă o metrică greșit înțeleasă și adesea folosită abuziv. Să vedem mai întâi ce măsuri de deviație standard depășesc.

Deviația standard măsoară cantitatea de varianță sau dispersie în jurul rentabilității medii, într-o anumită perioadă de timp. Una dintre ipotezele care stau la baza este ca randamentele sunt in mod normal distribuite in jurul valorii de media (amintiti-va doar acea curba clopot faimoasa din clasa de statistici). O deviație standard mai mică înseamnă că randamentele sunt foarte dispersate în jurul valorii mediei - cu alte cuvinte, majoritatea randamentelor realizate au fost relativ apropiate de randamentul mediu.

Luați în considerare expresia "varianță sau dispersie în jurul valorii de media" pentru o clipă. Varianța sau dispersia care este măsurată este atât deasupra, cât și sub media. Gândiți-vă la asta pentru un minut. Măsura noastră general acceptată a riscului total nu include doar rezultate pozitive, ci nu delimitează rezultatele pozitive și negative - numai că randamentul a fost diferit de media. Nu știu despre dvs., dar încă am văzut o definiție a riscului care include rezultate pozitive.

O altă provocare cu utilizarea deviației standard pentru a măsura riscul total este utilizarea rentabilității medii ca punct de referință. Am probleme multiple cu folosirea mediilor pentru măsurarea oricărui lucru (mulțumită lui Sam L. Savage, "Adevărul averilor" pentru a confirma acest lucru pentru mine), totuși voi limita această discuție la implicațiile asupra deviației standard. Presupunând că rentabilitatea medie a unei investiții este pozitivă, o parte a deviației standard sub media este încă un număr pozitiv. În timp ce partea care este inferioară mediei, dar încă pozitivă ar putea fi etichetată ca fiind o performanță insuficientă, nu aș considera acest risc în termeni absoluți. Acordat, dacă utilizați venituri medii în cadrul ipotezelor de planificare, eșecul de a atinge media ar putea reprezenta un risc pentru atingerea obiectivelor dvs. financiare. Dar încă mai susțin că un randament pozitiv nu reprezintă un risc în sine.

Folosirea datelor istorice (sau realizate) constituie, de asemenea, o provocare. Ce se întâmplă dacă folosiți ultimii cinci ani de date pentru a măsura volatilitatea și condițiile economice curente sunt semnificativ diferite? Este o comparație corectă pentru estimarea volatilității viitoare? Probabil că nu, dar investitorii folosesc constant o volatilitate istorică în încercarea de a estima volatilitatea viitoare. Deci, aceasta înseamnă că abaterea standard este o măsură inutilă și nu ar trebui folosită niciodată în vreun scop? Absolut nu. Trebuie doar să înțelegem limitările și să le folosim corect. Ca ființe umane, cei mai mulți dintre noi evităm riscul - probabilitatea de a pierde ceva de valoare - cât mai mult posibil, dar ca investitori, volatilitatea poate fi prietenul nostru (întrebați pe oricine care tranzacționează opțiuni).

Fiecare măsură financiară și statistică are ipoteze care stau la baza acesteia. Înțelegerea acestor ipoteze este cheia înțelegerii limitărilor fiecărei măsuri. Multe dintre aceste măsuri nu sunt destinate utilizării în mod autonom; ele necesită utilizarea altor măsuri pentru a vedea întreaga imagine.

Deci, cine e vina pentru confuzie? Neînțelegerea și folosirea necorespunzătoare a măsurilor financiare și statistice pot fi învinovăuite fiecăruia dintre noi care ne ocupăm de profesioniștii financiari. În timp ce cei din industrie (să sperăm) înțeleg diferența dintre volatilitate și risc, acești termeni continuă să fie utilizați interschimbabil. Industria trebuie să facă o treabă mai bună de a comunica că riscul nu este un singur număr. Nu putem integra în mod credibil riscul general de piață, riscul de credit, riscul geopolitic, riscul de lichiditate, riscul inflației și riscul industriei într-un număr semnificativ. Data viitoare când auziți o deviație standard de referință la riscul total, rețineți: volatilitatea nu este neapărat riscantă.