Secretul fondului de hedging care ți-ar putea dubla investiția

În timpul zilelor mele de consilier financiar acum câțiva ani am vizitat un client cu - Era de lucru pentru a-și face afacerea financiară în ordine după un divorț. Vestea bună a fost că, în timp ce a căutat prin intermediul unor dosare de fișiere, a dat peste un pachet de certificate vechi de acțiuni care i-au oferit aportul mare în Allstate (NYSE: ALL) și Dean Witter, Discover & Company. Nu a putut să-și amintească cum să le cumpere și nu era sigură de unde au venit. După ce am făcut niște temele, mi-am dat seama că cotele de mister au fost trimise de Sears (Nasdaq: SHLD) - iar clientul meu era deținut de Sears de mult timp

. Sears a achiziționat firma de brokeraj Dean Witter în 1981 și a introdus cardul de credit Discover (NYSE: DFS) cumpărătorilor doar câțiva ani mai târziu. Apoi, în 1993, Sears a câștigat 900 de milioane de dolari prin vânzarea a 20% din proprietatea sa în Dean Witter, Discover & Co., iar celelalte 80% au fost alocate acționarilor Sears printr-un spinoff. Curând după aceea, Sears a făcut exact același lucru cu Allstate.

Deci, în loc de un stoc, clientul meu avea acum trei. Și, spre deosebire de mulți investitori, le-a atras atenția.

Profiturile din capul spinării

Întrebare rapidă: Ce au Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) și Yum Brands în comun?

La suprafață, nu prea mult. Dar la un moment dat în istoria lor, fiecare dintre aceste firme a fost decuplată de la o companie mamă mai mare.

Și investitorii cu ochi de vultur sunt întotdeauna în căutarea acestor oferte, deoarece spinoffs corporative s-au dovedit a fi un teren fertil. De fapt, unii profesioniști își dedică cariera exclusiv acestor tranzacții și nimic altceva.

Este ușor de văzut de ce. În 1, firma de consultanță McKinsey a efectuat un studiu cuprinzător de 168 de restructurări în perioada anterioară de 10 ani. Ei au descoperit că acțiunile spinoffs au produs câștiguri anualizate de + 27% în cele 24 de luni de la separare, față de +17% pentru S & P 500.

Această performanță ar fi putut transforma o investiție de 10.000 USD în peste 109.000 dolari pe parcursul a 10 ani, într-un fond de indexare. Iar cifra este pentru grup ca întreg - nu sa făcut nici un efort pentru a identifica spinoffs cu cele mai bune poziții cu cel mai mare potențial. Cineva adept la alegerea celor mai puternici spinoff-uri ar fi putut face tot mai bine. Pe lângă studiul McKinsey, alții au ajuns la aceeași concluzie cu privire la potențialul de profit al spinoffs. Lehman Brothers a constatat că spinoffs au o margine mai mare de + 13%. De fapt, între 2003 și 2006, două treimi din toate spinoffs au depășit piața.

Managerul de renume mondial Joel Greenblatt a scris cartea despre spinoffs - literalmente. Cel mai bine vândut, Poți fi un Genius pe piața burselor

este una dintre lucrările definitive pe această temă. Greenblatt, fost manager de fonduri de hedging și deținut al lui Warren Buffett, a înregistrat profituri anuale de + 40% în ultimele două decenii, identificând oportunități subevaluate, inclusiv spinoffs. societatea-mamă decide să desființeze o filială sau diviziune și să se reorienteze asupra operațiunilor sale principale.

Aceste oferte se fac din mai multe motive. În unele cazuri, intenția ar fi să fie de a descărca datoriile sau de a întrerupe legăturile cu o unitate neprofitabilă care nu are greutatea sa. Probabil că doriți să vă îndepărtați de acestea. Dar, uneori, o firmă este forțată să se desprindă de o unitate pentru a satisface cerințele anti-trust. De altfel, părintele poate avea nevoie să rezolve fricțiunile și conflictele de interese dintre o filială și un părinte. Dar probabil cele mai promițătoare situații apar atunci când o afacere cu creștere rapidă este reținută și pur și simplu trebuie eliberată. > De exemplu, furnizorul de transporturi blindate Brinks (NYSE: BCO) a hotărât să-și desprindă divizia de securitate la domiciliu. Astfel, în 2008, activele au fost pliate într-o nouă afacere independentă numită Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) și acordate acționarilor actuali pe o bază de 1-1 - oricine deținea 10 acțiuni ale BCO, a fost înmînat 10 acțiuni ale CFL. Managementul ar fi putut să vândă compania, dar acele venituri ar fi fost impozabile. Spinoffs sunt de obicei considerate o distribuție fără impozit a acțiunilor, făcându-le incredibil de eficiente din punct de vedere al impozitării pentru acționari.

Dreptul de a forma, acțiunile noii companii (acum numite Broadview Security) s-au dublat deja, urcând de la 20 de dolari la scurt timp după spinoff la aproximativ $ 42 astăzi

Când 1 + 1 = 3

Un spinoff poate fi un exemplu perfect de sumă a pieselor care merită mai mult decât întregul

Imaginați un conglomerat mare cu o duzină de segmente diferite și $ 5 miliarde de câștiguri anuale. Sub acea umbrelă largă, s-ar putea să existe o afacere mică, în plină expansiune, cu profituri de aproximativ 10 milioane de dolari. Dar indiferent de cât de strălucitoare sunt perspectivele sale, filiala mai mică va fi întotdeauna pierdută în umbra părintelui.

Chiar și o creștere de + 100% a câștigurilor va muta doar acul părintelui cu 0,2%. Deci, Wall Street nu poate fixa un preț corect asupra afacerii, deoarece investitorii sunt mult mai preocupați de ceea ce fac celelalte 4,99 miliarde de dolari.

Dar, în calitate de joc pur independent, compania ar putea obține în cele din urmă respectul pe care îl merită.

Forțele pentuficate

Companiile care se confruntă, de asemenea, tind să fie depășite - dacă nu din nici un alt motiv, liderii noii firme sunt acum liberi de birocrația corporativă și stau pe un pachet de stimulente pentru opțiunile de stoc.

Greenblatt se referă la acest moment magic ca dezlănțuirea forțelor "pent-up ial". Dar aici este frumusețea reală: cei mai mulți investitori nu se îngrămădesc la spinoffs. De fapt, ei fac exact opusul și descarcă noile acțiuni prima șansă pe care o primesc.

Dar de ce ar face asta?

Investitorii mai mici văd uneori distribuția ca ceva asemănător unui dividend, așa că vinde noul pentru a strânge numerar și a reinvesti înapoi în compania mamă. Titularii instituționali nu sunt mai buni. Interesul lor primar este compania mamă, nu o întreprindere mică (și în general necunoscută).

Împotriva acestor vânzări nediscriminatorii, spinoffs se luptă adesea în primul an din motive care nu au nimic de-a face cu compania de bază. Pentru investitorul care a făcut temele, acesta este momentul potrivit pentru a ține sau chiar a acumula acțiuni, deoarece mai devreme sau mai târziu noua companie va ajunge să-și povestească povestea. Și dacă povestea asta e bună, Wall Street va răspunde în cele din urmă.

Desigur, temele sunt cele mai importante. La urma urmei, unele companii sunt eliminate din cauza faptului că nu merită păstrate. Dar mulți încep să facă lucruri minunate odată ce sunt scoși din cuib.