Lecții din criza financiară din 2008

De A. Raymond Benton

Aflați mai multe despre Raymond pe site-ul nostru Adresați-vă unui consultant

Pe măsură ce privim înapoi criza financiară și reevaluează evoluțiile care au format ulterior în prezent, agendele ascunse și jocurile politice ne pot duce să ignorăm gravitatea covârșitoare a evenimentelor din jurul Panicii din 2008 și oportunitățile obscure care pot continua să deschidă calea la recuperare.

Așadar, poate fi util să analizăm caracteristicile cheie ale acestui dezastru financiar, identificând asemănările și diferențele față de alte crize și să găsim, probabil, motive pentru a fi recunoscător pentru acțiunile decisive ale membrilor cheie ai două administrații ale partidelor opuse care, în general, stresante și nefamiliare să ne conducă pe un teritoriu în mare măsură neexplorat.

Anticiparea și ciclul de afaceri

Warren Buffett a anticipat criza financiară într-o scrisoare adresată acționarilor din 2002 care citea în parte:

"Istoria ne învață că o criză cauzează deseori probleme să se coreleze într-o manieră nedescoperită în vremuri mai liniștite … Legătura, când se întinde brusc, poate declanșa probleme sistemice grave. … Derivații sunt arme financiare de distrugere în masă, care poartă pericole care, în timp ce sunt acum latente, sunt potențial letale."

Un sistem global extrem de complex, construit dintr-un munte de derivate, "sistemul bancar din umbră", a înghețat complet după eșecul Lehman Brothers, iar instituțiile tradiționale s-au confruntat cu amenințarea cu lipsa capitalului și, în unele cazuri, cu eșecul iminent. Datorită legăturilor neașteptate, efectul de levier excesiv a alimentat o spirală descendentă a prețurilor activelor, care a fost, în unele cazuri, îndepărtată de piața ipotecară subprime în care a apărut criza. Piețele financiare au pierdut încrederea. Drept urmare, hârtia comercială nu a putut fi emisă sau reînnoită, iar piețele monetare au fost imobilizate. Au fost necesare măsuri decisive ale guvernului, dacă ar fi trebuit evitate consecințele economice grave.

Calamitatea a izvorât dintr-un sistem financiar unic, complex, cu legături globale, și a fost provocat și exacerbat de o pârghie extravagantă. Globalizarea și nivelurile de complexitate fără precedent disting sistemul nostru financiar de predecesorii săi. Cu toate acestea, o scurtă analiză a istoriei economice din S.U.A. dezvăluie un ciclu încăpățânat, care culminează cu crize financiare de profunzime și perseverență variate. Tăria fundamentală a capitalismului ancorată într-o societate liberă rămâne, în ciuda unor situații ocazionale de lăcomie prost reglementată, manie îmbogățită cu levier și amenințarea ulterioară a colapsului financiar. Acest dezastru financiar care a produs Marea Recesiune, deși grav, nu a fost fără precedent.

De fapt, amenințarea ocazională de calamitate în cadrul ciclului de afaceri a fost recunoscută de mult timp ca prețul pe care îl plătim pentru un sistem care încurajează, sprijină și validează eforturile antreprenoriale. Cu câțiva ani înainte de Panica din 1907, următorul comentariu a apărut într-o publicație populară a zilei, Munca Mondială:

"La fiecare douăzeci de ani a existat o mare panică în această țară, iar la jumătatea distanței dintre aceste panice mari s-au produs mici convulsii, astfel încât, în medie, fiecare al zecelea an al istoriei noastre de afaceri a fost un an de scădere a activităților cu participarea mai multor sau mai puțin de pierdere și dezastru."

Panica din 1907 a dus la crearea Rezervației Federale în 1913, în speranța de a înmuia, dacă nu de a elimina, volatilitatea bruscă a ciclului economic.

Mai recent, piețele de investiții s-au confruntat cu numeroase provocări care au testat rezistența economiei și a piețelor financiare. Inflația din anii 1970, recesiuni spate-înapoi și criza valutară mexicană la începutul anilor '80, "prăbușirea" din 1987, criza economiilor și împrumuturilor din anii 1980 și dezastrul obligațiunilor de junk din 1990, eșecul capitalului pe termen lung în 1998 și bustul dot-com al noului mileniu au avut toate efecte puternice asupra piețelor financiare interne și mondiale. În timp ce fiecare dintre aceste evenimente a fost însoțit de predicții directe și a acordat o atenție sporită mass-media, piețele financiare au revenit. Cu ajutorul ocazional din surse guvernamentale și private, piețele au continuat să funcționeze, iar istoria a arătat că piețele de capital pot răspunde creativ unor condiții incredibil de nefavorabile. Dar aceste exemple, deși amenințătoare, nu erau "panice" la nivel de sistem.

Prea multă pârghie

Debutul recent al panicii sa remarcat prin amploarea sa globală și prin defalcarea iminentă a sistemului financiar care rezultă din prea multă pârghie speculativă. Pe măsură ce efectul de pârghie este dezactivat, se pot dezvolta buclele de reacție vicios, deoarece se cer chestiuni de garanție, sunt necesare mai multe capitaluri și lichidările forțate duc la spirale letale ale prețului activelor. În încercarea de a controla riscul, mai ales că sistemul nostru financiar a crescut în complexitate, reglementarea poate exacerba aceste "accidente naturale", solicitând menținerea nivelurilor de capital în timp ce se impune contabilizarea "mark to market".

În același timp, rolul guvernului ca creditor de ultimă instanță este testat. Deși acțiunile din partea Fed și Treasury sunt gândite uneori să inspire "pericolul moral" și să se abată de la principiile pieței libere, reticența de a acționa ar fi probabil să fi adâncit considerabil gravitatea și durata crizei.Unii consideră că o asemenea reticență a fost un factor major care a contribuit la Marea Depresiune. Dacă Rezervei Federale a eșuat primul său test real în 1929, în 2008, condus de un cărturar al acestei jena mai devreme, sa hotărât să nu facă acest lucru de data aceasta. În orice caz, putem aprecia că Rezervele Federale și Trezoreria au acționat în cele din urmă cu hotărâre și că două administrații prezidențiale și Congresul le-au permis fără îndoială să facă acest lucru.

Recuperarea și viitorul

În panica groasă a anului 2008, unii experți precum John Mauldin, autorul "Pariurilor pe Financial Armageddon", au prezis o recuperare.

"Criza de pe Wall Street va trece și lumea va continua să se schimbe", a spus el în septembrie acelui an. "Cred că se va schimba spre bine pentru majoritatea oamenilor".

Până în prezent, economia reală și piețele de capital au răspuns favorabil. Ocuparea forței de muncă continuă să revină, piața obligațiunilor pare stabilă, iar indiciile de capital au fost recuperate. "Financial Armageddon" pare să fi fost evitat.

Nimeni nu știe care va fi peisajul Wall Street într-unul, cinci sau zece ani, dar istoria a arătat că vitalitatea irepetabilă a poporului american nu trebuie subestimată. Între timp, putem să rămânem recunoscători pentru acțiunea decisivă a funcționarilor publici ai ambelor partide politice în evitarea catastrofelor. În acest climat polarizat politic, poate că este un lucru care merită sărbătorind.