Falimentul municipal a explicat: va lipsi bugetul de stat Sink Munis?

În decembrie 2010, analistul bine cunoscut al industriei financiare, Meredith Whitney, a ieșit pe un limbaj, argumentând că va exista o rundă mare de 50-100 "defaults considerabile" în lumea obligațiunilor municipale. Predicția ei a fost suficientă pentru a speri piețele de obligațiuni, dar sa întâmplat puțin.

Într-adevăr, în ciuda dificultăților economice grave din ultimii cinci ani și a prăbușirii Stockton, California - cel mai mare faliment municipal din istorie - numărul falimentelor municipale nu a fost extraordinar de înalt, după cum arată acest grafic:

Au existat alte 13 falimente municipale în 2011, iar anul 2012 nu a fost foarte diferit. În plus, doar o mână de municipalități actuale au depus protecția capitolului 9 din 2008:

• Gould, Arkansas (respins)
• Vallejo, California
• Westfall Township, Pennsylvania
• Satul Washington Park (respins)
• Orașul Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Județul Boise (respins)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (respinsă)
• Judetul Jefferson, Alabama
• Stockton, California
• Orașul Mammoth Lakes California (respins)
• San Bernardino, California

Piața de obligațiuni municipale este încă în plină expansiune. Randamentele au scăzut cu aproximativ 20%, deoarece Whitney și-a făcut previziunea, în timp ce investitorii au înaintat prețuri la obligațiuni. Impozitele federale mai mari pe venituri le fac și mai atractive, din moment ce veniturile din obligațiunile federale sunt, în general, libere de impozitul pe venit federal.

Taurii de obligațiuni municipale s-au grăbit să se îmbarce. Dar mulți dintre acești oameni sunt investit în munis înșiși. Atacarea Whitney pentru predicția ei este ca și cum ai fi bătut de sora ta mai mică, până când tata va interveni - și apoi se va lăuda că sora ta mică nu te poate bate.

Intervenția guvernului în spatele piețelor obligațiunilor municipale

Realitatea este că guvernul a intervenit - cu o combinație de ajutoare masive federale către state și o relaxare cantitativă pe scară largă de către Fed - în care au cumpărat sute de miliarde de dolari în portofolii de datorii tulburi și au spulberat deținătorii de obligațiuni cu numerar.

Mai există motive să ne preocupăm de situația financiară viitoare a statelor - și de orașele și alte organisme emitente de obligațiuni muni în aval.

Luați în considerare: Guvernul federal tocmai a ajuns să scape de aproape un bilion de ajutor de stimulare - majoritatea au venit direct în state și le-au permis să mențină la bord lucrătorii de stat timp de încă un an sau doi. Statele sunt, pur și simplu, dependente de ajutorul federal:

În 2011, patruzeci și două de state au primit mai mult de 1/3 din fondurile lor generale de la guvernul federal. Mississippi a primit aproape jumătate (49,01%) din veniturile lor generale de la guvernul federal, cel mai mare procent din națiune. Louisiana a primit cel de-al doilea cel mai mare procent, bazându-se pe guvernul pentru 46,52% din veniturile generale. Alaska, statul care primește cel mai mic procent de finanțare de la guvernul federal, încă se bazează pe fonduri federale pentru 24,01% din finanțarea pentru programele de stat. Comparativ, în 2008, Mississippi a primit 46,76%, Louisiana a primit 46,22%, iar Alaska a primit doar 13,53%.

Statele, la rândul lor, oferă în mod frecvent ajutor semnificativ municipalităților și așa mai departe. Dar ciclul de relaxare economică trebuie să se încheie în cele din urmă - și guvernul federal este deja nevoit să-și strângă propriul buget. Ajutorul federal către state va scădea în curând. Chiar și Obama a propus deja o reducere a finanțării cu 7,5%, sau cu 300 de milioane de dolari pentru Programul Granturilor Comunitare de Dezvoltare Comunitară - un program care datează din 1974 pentru a ajuta municipalitățile și statele să nu fie bine poziționate să o facă.

De asemenea, banii de stimulare se termină: statele au obținut aproape 90 de miliarde de dolari în 2011, dar acest lucru va scădea la doar 14,3 miliarde de dolari în 2013. Între timp, datoriile combinate ale celor 50 de state depășesc acum 4,17 miliarde de dolari. Jumătate din această sumă este sub forma unor pensii fără finanțare.

Cum se întâmplă asta? O nebunie. Într-un mediu în care randamentul Trezoreriei de 10 ani este de aproximativ 2%, iar băncile se străduiesc să găsească oportunități de a face investiții pe termen lung asupra datoriei ipotecare de peste 4%, mulți actuari de pensii încă se înclină pentru a mulțumi politicienilor de stat și locali ei pot presupune că vor obține un profit de 7 sau 8 la sută din investițiile în pensii în timp. Centrul Pew al Statelor a estimat că decalajul dintre promisiunile și datoriile statelor de pensii a fost de 757 miliarde de dolari începând cu 2010.

Mai devreme sau mai târziu, acel deficit trebuie să-și facă simțită prezența. Sindicatele, desigur, se vor lupta feroce pentru a-și proteja beneficiile de pensie - și se organizează foarte bine. Contribuabilii încep să se revolte la sarcini fiscale mai mari - mai ales că aceștia văd din ce în ce mai mult angajații publici care se pensionează la vârsta de 50 și 60 de ani pe pernele de pensii dulci, în timp ce ei înșiși trebuie să lucreze în anii 70 pentru a le finanța.

Acest lucru lasă deținătorii obligațiunilor. Ei nu se organizează bine și nu sunt deosebit de simpatici într-o epocă populistă. Aceștia au luat deja bomba bătăilor când Obama a călcat în primejdie generațiile de legi de faliment stabilite în salvarea industriei auto.

Curba Laffer, de asemenea, pune o limită în ceea ce privește modul în care statele și orașele înalte pot ridica impozite și taxe.Statele cu poziții fiscale mai puternice și impozite mai mici vor atrage din ce în ce mai mult întreprinderile din state slabe precum California, Michigan și Illinois - deprimând și mai mult baza lor fiscală și creând un ciclu vicios. Nu este o coincidență faptul că orașele din California pare să fie primele care stau la abisul fiscal, iar Stockton, Vallejo și San Bernardino au căzut deja.

Protejați-vă de falimentul Muni

Aceasta nu este o predicție a dezastrului. Chiar dacă avem 50-100 de falimente în următorii ani, așa cum a prezis Whitney, mai există încă 38.917 de municipalități cu scop general. Deci, chiar dacă în predicțiile cele mai nefavorabile, rapoartele despre moartea obligațiunilor municipale vor fi fost mult exagerate.

Cu toate acestea, vă puteți apăra la margini. Căutați obligațiuni cu o creanță asupra veniturilor generale. Aceasta obligă emitenții să majoreze impozitele sau să reducă cheltuielile în altă parte decât să-și ridice mâinile și să se predea.

De asemenea, puteți favoriza obligațiuni în state care nu permit falimentele capitalei 9 (municipale). În mod specific, aceasta include Georgia și Iowa, deși unele state au cerințe relativ stricte înainte de a permite municipalităților să depună faliment.

Statele care permit în special capitolul 9 includ Texas, Alabama, Carolina de Sud, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona și Washington, potrivit guvernării.com.

Falimentul Curții photo courtesy of Spirit of America / Shutterstock.com