Reformele pieței monetare: ce să așteptăm în 2013
97% Owned - Economic Truth documentary - How is Money Created
Criza imediată de lichiditate a trecut. Dar ruperea buck-ului este ca și cum ați uita aniversarea: Dacă se întâmplă o dată, veți auzi de asta de ani de zile.
Autoritățile de reglementare - încă inteligente dintr-o fugă în cadrul Fondului primar de rezerve din septembrie 2009, care a determinat scăderea valorii adăugate a NAV-ului să "spargă dolarul", scăzând la 97 de cenți, decât dolarul stabil așteptat în mod normal de fondurile de pe piața monetară - care ar putea transforma modul în care ne gândim la aceste investiții de bază.
Reformatori Apel pentru un NAV plutitor
Deci, unii observatori au cerut reforme: Mai exact, eliminarea așteptărilor ca fondurile de pe piața monetară să mențină un preț al acțiunii de 1 dolar pe acțiune. În schimb, VNM pe piața monetară ar trebui să fie "plutitoare", spun reformatorii, condusă de fostul președinte al SEC, Mary Shapiro.
O astfel de măsură ar pur și simplu arunca lumina zilei pe ceva care este deja o realitate - portofoliile pieței monetare se diferențiază uneori de valoarea de referință de 1 dolar pe acțiune. Doar că, în toate cazurile, cu excepția a două, diferențele au fost destul de mici pentru a obține hârtia până acum. Industria pieței monetare, în esență, are un ochi și un semn. Piața pur și simplu preface ele sunt stabile.
Shapiro a propus de asemenea ca fondurile pieței monetare să mențină o rezervă de 1% din active împotriva posibilității de rupere a dolarului, precum și să impună sancțiuni de răscumpărare anticipată de 1-3% la investitorii de pe piața monetară care trag solduri în termen de 30 de zile de la investirea Fondul. Cine va vinde panica pe o piață în declin va renunța la acest procent din soldul lor pentru a proteja acționarii care rămân în fond. În cele din urmă, propunerea SEC, în forma actuală, ar oferi investitorilor posibilitatea de a alege între un fond cu valoare stabilă cu aceste restricții și cerințele rezervelor minime obligatorii sau unul cu o valoare a activului netă flotantă.
Atât adoptarea unei valori nete de plată (NAV) flotantă - la fel ca orice alt fond mutual - și impunerea unor restricții de lichiditate se află în centrul a ceea ce este o piață monetară și funcția acesteia pe piață. Fără o NAV fixă și o lichiditate ridicată, ele devin doar un alt fond mutual.
Politica reformei pieței monetare
Managerii majori ai pieței monetare s-au opus ferm reformei. Fidelity Investments, cel mai mare manager mondial al pieței monetare din țară, a scris o scrisoare către SEC spunând că posibila reformă ar putea distruge fondul de pe piața monetară așa cum o știm. Și din moment ce fondurile de pe piața monetară se numără printre principalele mijloace prin care marile corporații și municipalități își finanțează salariile, abandonarea cu amănuntul a conceptului ar putea provoca perturbări incalculabile ale economiei.
Președintele și CEO-ul Schwab Walt Bettinger, a ieșit împotriva NAV flotant. Nu toate fondurile de pe piața monetară sunt create egale, susține Bettinger într-un recent op-ed în Wall Street Journal Solicitarea tuturor fondurilor de pe piața monetară de a adopta o NAV flotantă ar ignora o distincție importantă:
Cei mai mulți observatori obiectivi ar spune că fondurile de pe piața monetară care investesc exclusiv în instrumentele de trezorerie din S.U.A., în documentele agențiilor guvernamentale din SUA sau în datorii emise de state, au un risc de credit minim. Aceste fonduri de tip "nonprime" pe piața monetară ar trebui să funcționeze în continuare, așa cum procedează acum, cu o supraveghere atentă, transparență, reglementare de către SEC și o valoare stabilă a activului net de 1 USD pe acțiune.
Dar fondurile prime de pe piața monetară au un grad de potențial risc de credit care ar putea apărea în situații extreme de criză a pieței de capital. Iar reacția investitorilor instituționali în aceste fonduri la acest risc de credit creează un potențial de derulare.
În plus, atât Shapiro, cât și Bettinger recunosc că amestecarea acționarilor și a acționarilor instituționali în același fond cauzează o problemă: instituțiile dețin conturi mult, mult mai mari, supraveghează mult mai mult investițiile și vinde mai repede - investitorii individuali înalți și uscați înainte de a putea reacționa pentru a se proteja.
Pe de altă parte, dacă valoarea stabilă de 1 USD este o ficțiune, este una nobilă - acționează pentru a menține pacea pe piețe, permițând destul de mult să se facă. Spune președintele și CEO-ul Federated Investors J. Christopher Donohue într-un recent op-ed la Forbes:
Capacitatea de a tranzacționa la valoarea de 1 USD este un beneficiu real pentru corporații, entități guvernamentale și alți utilizatori ai fondurilor banesti, permițându-le să utilizeze procese automatizate de gestionare a numerarului, facilitând procesarea tranzacțiilor în aceeași zi, scurtarea ciclurilor de decontare și reducerea soldurilor flotante și a riscului de contrapartidă. Acestea sunt beneficii măsurabile care se traduc direct în costuri mai mici ale capitalului și randamente mai mari ale activelor.
BlackRock a mers atît de mult să studieze propria bază de clienți, însă a constatat că un mare segment al deponenților lor pe piața monetară era acru pe restricțiile de capital. 43% dintre aceștia, de exemplu, și-au redus soldul pe piața monetară în ultimele 12 luni, iar mulți dintre aceștia fac în mod regulat în cursul activității lor. Un fond de răscumpărare sau un regim de retragere restricționat le-ar determina să evite această piață monetară în viitor. Aceste sisteme, în care un procentaj din sold este menținut timp de 30 de zile sau cam asa ceva, și utilizat ca rezervă pentru a proteja ceilalți acționari supune acești utilizatori obișnuiți la un risc inacceptabil de pierdere.
Interesant, investitorii BlackRock le-au spus, în mod copleșitor, că o răscumpărare sau un aranjament de capital restrâns le-ar face Mai Mult care ar putea fi în afara fondului, nu mai puțin, în cazul unei crize de piață.
Un NAV plutitor ar face piețele de bani mai mult ca restul
Într-adevăr, VNA de 1 USD este un diferențiator vital pentru industria pieței monetare - și este deosebit de important pentru investitorii individuali. Instituțiile au mijloacele necesare pentru a accepta o VAR variabilă și pentru a gestiona și a echilibra expunerile de risc în consecință. Investitorii individuali, pe de alta parte, se bazeaza pe conventia de 1 dolar per actiune ca pe o semnificatie importanta pentru ceea ce fac aceste fonduri: Oferirea unei retururi sigure si sigure, cu un risc foarte mic de pierdere.
În cazul în care NAV plutesc, atunci piețele monetare vor deveni practic indistinguizabile față de orice alte fonduri mutuale de obligațiuni pe termen scurt - și o mulțime de investitori cu amănuntul nu vor avea sofisticarea sau educația financiară să înțeleagă diferența.
În plus, unii investitori își desfășoară activitatea în conformitate cu orientările stricte privind investițiile, care le interzic să expună partea pierderii pe piața monetară a portofoliilor lor. Un NAV plutitor le-ar face să încalce statutul lor. Așa-numitele "conturi" și conturile utilizate ca garanții, de obicei, trebuie de asemenea să aibă acces la 100% din sold. Un alt document de politică BlackRock, adoptat de Institutul pentru Investiții, detaliază impactul.
Opțiuni pentru investitori
În consecință, investitorul cu amănuntul va avea mai mult timp să identifice paradisuri pentru bani siguri. Ei ar trebui să se întoarcă la bănci pentru a-și îndeplini același rol - un rol pentru care sunt necorespunzători. La urma urmei, modelul bancar tradițional este acela de a împrumuta deținătorii de CD-uri pentru a împrumuta mult ipotecile. Este o criză de lichiditate care așteaptă să se întâmple. În cele din urmă, ar exista o mai mică transparență, iar mai multe solduri ale pieței monetare ar fi supuse riscului de credit al unei singure bănci, mai degrabă decât riscul unui portofoliu diversificat de investiții pe termen scurt și foarte lichide.
Intenția efortului de reformă al lui Shapiro este lăudabilă - însă adoptarea unei NAV plutitoare și impunerea barierelor de lichiditate pentru fondurile pieței monetare riscă să arunce bebelușul cu apa de baie.
