Expert Întrebări frecvente: De ce tranzacționarea insiderilor ne face rău și cum putem remedia acest lucru

de Susan Lyon

Ce este Insider Trading?

Insider trading-ul apare atunci când cineva - "insider" - folosește informații care nu au fost încă publicate pentru a tranzacționa acțiunile unei societăți sau alte titluri, cum ar fi obligațiuni și opțiuni pe acțiuni. Insiderul poate fi oricine de la un acționar majoritar la un CEO sau director de companie. Insider trading-ul este ilegal, deoarece se presupune că un insider trebuie să reprezinte interesele acționarilor, spre deosebire de interesele proprii.

Statele Unite au sancțiuni severe pentru cazurile de tranzacționare ilegală a persoanelor care utilizează insider, dar acest lucru nu înseamnă că toate cazurile sunt prinse. Cât de gravă este problema și ce se poate face pentru ao remedia?

În ciuda costurilor pentru societate, unele tranzacții pe baza informațiilor interioare pot fi legale

Un lucru pe care îl face tranzacționarea privilegiată este păstrarea bogăției printre insideri în vârf, ceea ce face foarte dificil pentru investitorii obișnuiți să profite, deoarece obținerea informațiilor exclusive este foarte costisitoare, de obicei ilegală, și se bazează pe faptul că un individ este într-o poziție puternică. Alte argumente împotriva tranzacționării privilegiate sunt că afectează în mod negativ creșterea economică și sporesc prețul unei garanții.

Acestea fiind spuse, tranzacționarea cu privilegiile legale este destul de comună și acest lucru face atât de greu să pedepsi pe cei implicați în tranzacționarea privilegiată. Există o linie slabă între cele două tipuri de tranzacționare privilegiată. De cele mai multe ori, directorii executivi și alți ofițeri ai companiei au linii în contractul lor care guvernează tranzacționarea lor. Chiar dacă se întâlnesc cu informații non-publice, ei pot profita de tranzacțiile prezentate în planul inițial.

Problema este că urmărirea tranzacționării cu insider este ca și cum ai găsi un ac într-o fân. Este ca și cazul ANCM care investighează prestațiile ilegale procurate de un atlet în timpul carierei sale de colegiu. Adesea, cele mai mari nume sunt examinate extensiv, în timp ce alții merg nevăzute și nemaiauzite.

Sectorul privat: Un fond de hedging a rămas greșit și a fost condamnat de un CEO McKinsey

Fondatorul grupului Galleon, Raj Rajaratnam, a condamnat un termen de închisoare de 11 ani la Ayer, Massachusetts, iar pe 24 octombrie, prietenul său apropiat, Rajat Gupta, a fost condamnat la o sentință de doi ani, oferindu-i lui Rajaratnam sfaturi ilegale în timp ce se afla în consiliul lui Goldman Sachs. Iată un prim caz de tranzacționare privilegiată: industria bigwigs hobnobbing și a face milioane de dolari de la sfaturi ilegale în acest proces.

Lăcomia este ceea ce a motivat cei doi bărbați să facă meserii personale; ei se rostogolesc. Insider trading-ul ca și alte crime de guler alb provine de la participanții care au un caracter insatiabil. Rajaratnam a pus la dispoziție informații privilegiate de la începutul carierei sale la Chase și apoi ca analist la Needham. El sa lăudat adesea că are insideri la firme precum Intel și alte povești de succes din Silicon Valley. Ambii bărbați au suferit o cădere din harul care este în legătură cu unele dintre tragediile grecești.

Sectorul public: Membrii Congresului

Orice tranzacții de tip insider pe care membrii Congresului le fac sunt legale și acest lucru ia determinat pe congresmanul Spencer Bachus să profite de știrile despre o criză financiară iminentă. A fost Hank Paulson și Ben Bernanke care au făcut prezentarea membrilor Congresului. John Boehner și senatorul Dick Durbin au încasat și informații non-publice.

Economiștii renumiți fac dovada tranzacționării privilegiate

Laureatul de la Nobel, Milton Friedman, susține că tranzacționarea privilegiată are de fapt beneficii pentru investitori și face ca informațiile despre piețe să fie eficiente. Investitorii urmaresc de multe ori rolul de lider intern, deoarece are o rată de succes destul de mare. Nu ar trebui să fie o surpriză faptul că atunci când directorii au cumpărat un stoc, acesta a depășit piața cu 8,9% în anul următor. Directorii executivi și directorii financiari au acces la informațiile esențiale pe care investitorii de zi cu zi nu le pot visa decât.

Acesta este motivul pentru care investitorii tind să urmeze rolul de lideri interni. Din fericire, s-a obținut mai ușor colectarea datelor comerciale privilegiate. Yahoo! Finanțarea este o sursă excelentă și are în mod convenabil o secțiune "Insider", care vă permite să navigați în lista recentă de tranzacții. Un alt loc unde investitorii pot căuta date de tranzacționare este baza de date SEC EDGAR.

Va funcționa pentru a penaliza cu asprime?

Apărătorii comercianților interni precum fondatorul Microsoft Bill Gates și fostul secretar general al ONU, Kofi Annan, în cazul lui Rajat Gupta, susțin întotdeauna despre turnul bun făcut de infractori comunității. "Toată lumea o face" și "hai să mergem înainte, indiferent ce se întâmplă" sunt rațiunea de a participa la tranzacționarea privilegiată. Ca cea mai reușită democrație din lume, Statele Unite au făcut bine să pedepsească aspru această crimă cu gulere albe. CEO-urile și conducerea de top din America sunt plătite la nivel înalt de compensații executive în comparație cu alte țări și trebuie să păstreze interesele acționarilor.

Cu toate acestea, tranzacționarea privilegiată rămâne una dintre cele mai litigioase probleme de pe Wall Street.

Expert Opinions: Ce mai pot fi făcute pentru a stopa tranzacționarea pe bază de insider?

Ne adresăm experților profesioniști și academici pentru a afla ce reforme consideră că ar funcționa cel mai bine.

• Profesorul Jin Xu, profesor asistent de finanțe la Scoala de Management a lui Purdue Krannert, stabilește de ce reglementarea tranzacționării privilegiate nu este la fel de ușoară precum sunetele și cele mai bune practici în modelarea stimulentelor de guvernanță corporativă care avansează:

"Nu există încă o certitudine suficientă dacă trebuie restricționată tranzacționarea privilegiată. Pe de o parte, tranzacționarea informată de către insideri face profituri împotriva investitorilor externi neinformați.Pe de altă parte, transferul de informații de la insideri către persoane din afară prin intermediul tranzacțiilor cu informații privilegiate mărește lichiditatea pieței. În plus, permiterea tranzacționării privilegiate poate avea implicații asupra stimulentelor companiilor insidente (inclusiv ofițerii executivi). De exemplu, recordurile mele recente cu David Denis de la Universitatea din Pittsburg constată că, în țările transversale, reglementările mai stricte privind tranzacționarea cu insideri sunt asociate cu stimulente de capital mai mari acordate directorilor executivi corporativi. Acest rezultat sugerează că tranzacționarea privilegiată are efecte stimulative importante asupra directorilor.

Acum, presupuneți că tranzacționarea privilegiată este absolut rea și că ar trebui să scăpăm de ea. Reglementările existente includ Actul inițial privind schimburile de valori mobiliare din 1934 (în special secțiunea 16) și o serie de amendamente care încearcă să consolideze normele privind tranzacțiile cu privilegiile de tranzacționare privilegiate. Astăzi există regula profitului de scurtă durată, regula insider-filing și restricțiile de tranzacționare în perioadele de întrerupere a pensiilor și așa mai departe, unde infractorii se pot confrunta cu sentințe penale. Autoritățile de reglementare urmăresc astfel de activități mult mai îndeaproape decât douăzeci de ani în urmă, așa cum reiese din creșterea numărului de cazuri de tranzacționare privilegiată, aduse și condamnate în funcție de mass-media.

Am făcut destul pentru a stopa tranzacționarea privilegiată? Nimeni nu poate spune. Dar insidenții sunt cu siguranță mult mai prudenți astăzi, în sensul că profiturile trebuie să fie foarte mari pentru ca insiderii să fie dispuși să treacă linia și că trebuie să facă acest lucru în moduri mult mai secrete. Deci, cum rezolvăm sistemul? Interzicerea oricărei tranzacții de către persoane juridice nu este optimă. Poate că ar trebui să încercăm tot ce putem pentru a restrânge insider trading informat, adică ceea ce se bazează pe informații private. Apoi, identificarea și dovedirea anumitor tranzacții sunt "informate" este o sarcină descurajantă și aproape că trebuie să ne bazăm pe diligența autorităților de reglementare în urmărirea penală și, eventual, pe sistemul de urmărire digitală avansată pentru a detecta modele anormale de tranzacționare."

• Profesorul Robert Prentice, președintele Departamentului de Afaceri, Guvern și Societate al UC Austin's McCombs School of Business, susține că resursele guvernamentale limitate trebuie să fie valorificate pentru a pune în aplicare Dodd-Frank și pentru a investiga criza creditelor ipotecare subprime:

"Deoarece tranzacționarea privilegiată este o problemă omniprezentă care subminează integritatea piețelor de capital din SUA, dăunează încrederea oamenilor în aceste piețe și, prin urmare, ridică costurile capitalului și întârzie creșterea economică, se poate concluziona cu încredere că nu facem suficient pentru a stopa confidențialitatea comercial. Cu toate acestea, DOJ și SEC, care au fost recent mai activi în ceea ce privește pedepsirea tranzacțiilor cu privilegiate decât oricând, se confruntă, de asemenea, cu multe alte priorități foarte importante pe care trebuie să le abordeze cu resurse limitate.

Personal, dacă am fi rulat SEC, aș alege nivelul actual de executare pentru tranzacționarea privilegiată și voi aloca resurse suplimentare altor priorități, cum ar fi punerea în aplicare a dispozițiilor provizorii, dar potențial utile ale lui Dodd-Frank și aducerea în fața mai multor vinovați (mai ales cei de nivel superior) în spatele defectelor ipotecare subprime."

• Thomas Balcom, fondatorul 1650 Wealth Management, prezintă o soluție foarte simplă pentru o problemă foarte complicată:

"Soluția de combatere a tranzacționării privilegiate este simplă: împiedicați insidatorii să vândă sau să cumpere acțiuni în compania lor o dată pe trimestru sau de patru ori pe an. Acest lucru ar determina directorii să-și semnalizeze în mod clar ascendența sau rentabilitatea companiei lor în mod clar către investitori ".

• Andrew Schrage, co-proprietar al Money Crashers Personal Finance, recunoaște necesitatea unei acțiuni politice suplimentare pentru asigurarea securității financiare:

“O măsură recent adoptată pentru a stopa tranzacționarea cu insiderii este Actul de Stop Trading pe Concurs (STOCK), care a fost adoptat de Congres și aprobat de Președintele Obama în aprilie 2012. Aceasta restricționează membrii Congresului să utilizeze "orice informație ne-publică derivată din poziția persoanei … sau câștigate din îndeplinirea îndatoririlor individului, în beneficiul personal ". Politicienii trebuie, de asemenea, să raporteze orice cumpărare sau vânzare a unei garanții de peste 1.000 de dolari în termen de 45 de zile. Acesta include o varietate de alte restricții care vizează și limitează tranzacționarea privilegiată în Washington, D.C. Guvernul federal a devenit, de asemenea, mult mai abil în ultimul timp, la urmărirea penală a cazurilor de tranzacționare privilegiată. Procuratura americană din districtul de sud din New York a obținut verdicte vinovat în ultimele opt cazuri.

Acestea fiind spuse, trebuie făcute mai multe. Firmele publice trebuie să reducă numărul de angajați care sunt informați cu privire la informațiile așa-numite "materiale". Ele trebuie, de asemenea, să se asigure că persoanele care au acces la aceste informații înțeleg în mod clar ce înseamnă confidențialitatea. O altă idee prezentată recent pentru a limita tranzacționarea privilegiată este aceea de a reduce pur și simplu dimensiunea guvernului nostru federal. Cu cât există mai puțini oameni care au acces la aceste informații, cu atât riscul este mai scăzut de tranzacționare privilegiată. De asemenea, guvernul S.U.A. trebuie să abordeze problema la scară globală. Faptul este că tranzacționarea privilegiată este tolerată în multe țări din întreaga lume.

Cresterea conditiilor federale de condamnare este, de asemenea, o posibilitate, dar aceasta va fi eficienta doar daca judecatorii le vor folosi in intregime. Mulți judecători din trecutul recent au emis amenzi monetare rigide pentru tranzacțiile cu insider, dar termenii de închisoare aferenți au fost relativ laxe."